Смотреть страницы где упоминается термин барьерные опционы. Барьерные бинарные опционы

Характеризуется тем, что хотя бы одно из условий контракта учитывает исторические значения различных параметров или накладывает на них ограничения.

Опционы со средней ценой (Average Options)

Данный вид опционов учитывает усредненные значения цен базового актива на протяжении всего периода до исполнения опциона. Термин «усредненное значение» в данном контексте означает либо простое арифметическое среднее, либо взвешенное.

Существуют две основные разновидности: опцион средней цены (Average rate Option , ARO ) и опцион среднего страйка (Average strike Option , ASO ). В первом случае усредняется цена базисного актива за период (расчетная цена), во втором случае – цена исполнения.

Выплаты по азиатским опционам основываются на средней характеристике (цене актива или страйку), поэтому выплаты по ним менее волатильны, чем по обычным (ванильным) опционам. Таким образом, азиатские опционы являют собой недорогой способ хеджирования периодических денежных потоков.

Опционы средней цены (Average Rate Options, ARO, Asian Options)

У данного вида опциона спот цена базового актива на дату исполнения заменяется средним арифметическим цен актива, достигнутыми в период до погашения опциона. Опцион геометрическое среднее - это опцион average, среднее арифметическое цен базового актива которого заменено средним геометрическим.

Биржевая торговля азиатскими опционами началась в конце семидесятых годов, в форме облигаций с встроенным опционом. Азиатские опционы как самостоятельный производный финансовый инструмент появились позднее.

С конца 80-х годов азиатский опцион приобрел репутацию одного им из наиболее популярных экзотических продуктов, несмотря на то, что этот инструмент торгуется в основном на внебиржевом рынке. Популярность азиатских опционов объясняется тем, что хеджирование азиатскими опционами дешевле хеджирования обычными опционами и при этом более эффективно. Также они обладают меньшей волатильностью, и, следовательно, меньшим риском. Последнее широко применяется при снижении трансляционного риска в бухгалтерском учете при проведении международных сделок (операций с валютой) для избежания потерь при изменении курсов.

Опционы со средней ценой исполнения (Average Strike Option, ASO)

Это опцион, цена исполнения которого заменяется средним арифметическим цен базового актива, которые наблюдались в период до погашения опциона.

Чаще всего ASO применяются, когда требуемое целевое значение определяется на основе будущих средних цен, а хеджировать позицию надо прямо сейчас.

Период усреднения в опционах ASO не обязательно должен совпадать со временем действия опциона, он может выбираться произвольно в зависимости от потребностей покупателя (продавца). Если период располагается вблизи даты погашения, то премия опциона ASO стремится к нулю. Наоборот, если период усреднения выбран в границах времени заключения опционного контракта, то размер премии будет примерно равен премии европейского опциона в деньгах с той же датой погашения.

Выплаты по ARO и ASO можно обозначить следующим образом:

ARO = max{ w[ AR(t) - X], 0 }

ASO = max{ S(t) - AS(t)], 0 }

где AR(t) , AS(t) – средние значения цены и страйка;

X – цена исполнения (страйк);

S(t) – спотовая цена на момент t;

w – бинарная переменная, равная для колла 1, а для пута -1.

Барьерные опционы (Barrier Options, Trigger Options)

Барьерный опцион - это опцион, выплата по которому зависит от того, достигла ли цена базового актива некоторого уровня за определенный период времени или нет.

Соответствующий ценовой уровень может рассматриваться как барьер, который либо «включает» опцион, либо «выключает» Первому случаю соответствует класс барьерных опционов knock-in , второму - knock-out .

Отличие опциона knock-out от простого опциона заключается в том, что когда цена базового актива достигает определенного барьера, опцион прекращает свое существование. В случае опциона knock-out колл барьер лежит ниже цены исполнения.

Если опцион прекращает свое существование, то владелец в зависимости от условий контракта или не получает ничего или получает фиксированную сумму денег, называемую компенсацией.

Для опционов knock - in справедливо обратное.

Опционы knock-in и knock-out подразделяются каждый еще на два подтипа в зависимости от направления движения цены.

Все четыре варианта применимы к обоим классам опционов – колл и пут. Таким образом, возникает восемь возможных комбинаций, которые подразделяют на обычные и обратные барьерные опционы.

Считается, что обычные барьерные опционы в момент выписывания находятся «вне денег», т.е. при исполнении в этот момент держатель опциона не получает премии. Напротив, для того чтобы достигнуть барьера, цена базисного актива должна двигаться в направлении «в деньгах», что является признаком обратных опционов.

Помимо всего, необязательно, чтобы барьер определялся по цене актива, лежащего в его основе. Если барьер, определяемый по цене другого актива, называется внешним.

Барьерные опционы широко применяются при хеджировании . Их использование дает не только большую свободу действия по сравнению со стандартными опционами, но более низкие затраты на проведение операций хеджирования в следствии низкой премии по барьерным опционам.

Барьерные опционы могут содержать дополнительную опцию, называемую уступкой. Она представляет собой денежный платеж, если за время действия опциона цена актива так и не пробила оговоренный барьер. Уступка не может превышать премии за опцион и она повышает его стоимость, т.к. еще больше снижает риск потери денег.

Барьерные опционы всегда дешевле обычных европейских опционов соответствующей серии, так как максимальный доход по ним одинаков, но вероятность его получения ниже. Из-за более низкой премии и во многом схожих с обычными опционами возможностями барьерные опционы наряду с азиатскими стали самыми популярными среди экзотических деривативов .

Лестничные и ступенчатые опционы ( Ladder Options & Step Options )

Соединение характеристик дискретного лук-форварда (т.е. право купить/продать актив по самой низкой цене за период) с барьерным опционом дает лестничный опцион (Ladder Option) и ступенчатый опцион (Step Option) . Лестничный опцион также позволяет закрепить покупателю уже «заработанную» опционную прибыль, в моменты не заранее зафиксированные, а при пробитии цены определенного уровня. При достижении цены барьера владелец опциона фиксирует полученную прибыль (если она есть) и называет новый барьер. Таким образом, лестничный опцион имеет еще меньший риск по сравнению с барьерным и, соответственно торгуется с меньшей премией.

Ступенчатые опционы , напротив, позволяют как бы «усреднить» убыточную опционную позицию, т. е. если цена базисного актива падает до определенного уровня, ступенчатый опцион «Down» фиксирует новую, более низкую страйковую цену.

Таким образом, лестничные и ступенчатые опционы широко применяются в хеджировании при ожидании неблагоприятной динамики цены необходимого актива.

Бинарные опционы (Binary Options, Bet Options, Digital Options)

По бинарным опционам либо выплачивается определенная сумма, либо не выплачивается ничего. Бинарный опцион дает его держателю право получения фиксированной суммы, если текущая цена актива на дату исполнения будет выше (бинарный колл-опцион) или ниже (бинарный пут-опцион) страйковой цены.

В зависимости от того, какой вид принимает выплата, различают несколько разновидностей бинарных опционов:

Опцион «Одно касание» (One touch)

Этот опцион исполняется в тот момент, когда цена-спот базового актива достигнет оговоренного уровня.

Опцион «Ни одного из двух касаний» (Double no touch)

В данном случае опцион исполняется, если за период его действия спотовая цена актива не выходила за обозначенные пределы.

Опцион «Все или ничего» (All or nothing)

Если спотовая цена находится на установленном уровне на дату погашения опциона, то держательно получает оговоренную фиксированную сумму, если же нет, то не получает ничего.

Существуют две разновидности данного вида опционов: опционы cash-or-nothing (если выплата производится в денежном выражении) и опционы asset-or-nothing (если выплата производится базовым активом и если цена базисного актива на день исполнения будет больше/меньше страйковой цены). В последнем случае размер премии будет значительным, а следовательно, и подписчик. и держатель опциона принимают на себя значительный риск.

Выплаты по опциону cash-or-nothing и asset-or-nothing можно представить следующим образом:

PCON = {С, если w S>=w X} or {0, если w SwX}

PAON = {S(t) , если w S>=w X} or {0, если w SwX}

где X – цена исполнения (страйк);

S(t) – спотовая цена на момент t ;

w

С – фиксированная денежная сумма.

Бинарные опционы и все их разновидности - чисто спекулятивные инструменты . В связи с этим они крайне редко используются для страхования позиций.

Опцион изменчивой премии (Contingent Premium Option)

Опционы contingent premium впервые появились на товарных биржах, после чего стали популярны на валютных рынках, а также привлекли большое количество инвесторов, играющих на индексе Nikkei 225.

Особенностью данного вида опционов является то, что покупатель ничего не платит при их приобретении. Премия по опциону выплачивается при его исполнении, а не изначально, как это происходит при приобретении простого опциона. Более того, опцион contingent premium содержит условие, согласно которому опцион автоматически исполняется, если цена базового актива сравняется или превысит цену исполнения в период до исполнения опциона. Опцион contingent premium стоит дороже простого опциона, благодаря вышеперечисленным условиям, которые наиболее выгодны для держателя опциона.

Выплаты по опциону изменчивой премии формально выражается следующим:

P = {{w[ S(t) - X] - Q}, если w S(t)wX} or {0, otherwise}

где X – цена исполнения (страйк);

S(t) – спотовая цена на момент t ;

w – бинарная переменная, равная для колла 1, а для пута -1;

Q – цена опциона.

Риск данного опциона содержится в том, что при окончании его срока действия с небольшой величиной «в деньгах», его внутренняя стоимость будет недостаточной для выплаты премии. Другими словами, держатель скорее предпочтет обычный опцион, когда базисный актив будет «в деньгах». Опцион изменчивой премии обычно пользуется спросом у инвесторов с четким представлением о будущей динамике цены базисного актива.

Можно заметить, что опцион с условной премией является смесью обычного и бинарного опционов . Т.е. данный вид опционов может быть продублирован занятием длинной позиции по обычному опциону и короткой позиции по бинарному. Если бинарный опцион не доступен, то динамическое хеджирование может быть достигнуто путем использования базового актива и наличных денег. Захеджированный таки образом портфель будет иметь дельту и гамму равную нулю. Трудности могут возникнуть лишь при страйке близком к погашению по причине волатильности дельты и нестабильной гаммы в бинарном опционе.

Опционы на экстремумы (Options on Extremes, Extremes)

Опционы на экстремумы представляют из себя опционы, с помощью которых можно осуществить мечту любого трейдера: купить на минимуме, продать на максимуме.

Опционы Лукбэк (Lookbacks)

Опцион lookback дает его владельцу право приобрести или продать базовый актив по наиболее устраивающей его цене, которая была достигнута в период до исполнения опциона (страйковой цене или максимально/минимальной за срок действия опциона).

Опционы лукбэк подразделяют также на с фиксированным и плавающим страйком. Выплаты по этим опционам следующие:

Pfixed = {max [ M(t) - X, 0 ], call}, {max [ X - m(t) , 0 ], put}

где X – цена исполнения (страйк);

M(t) – максимум спотовой цены;

m(t) – минимуму спотовой цены.

Pfloating = {max [ S(t) - m(t) , 0 ], call}, {max [ M(t) - S(t) , 0 ], put}

где S(t) – цена-спот базисного актива;

M(t) – максимум спотовой цены;

m(t) – минимуму спотовой цены.

Опционы Лукфорвард (Lookforwards)

Лукфорвард дает держателю право купить/продать в день погашения фиксированный объем базисного актива по страйковой цене и продать/купить актив по самой высокой/низкой спотовой цене за установленный временной интервал. В отличие от лукбэка, лукфорвард может быть «вне денег» в том случае, если после покупки опционов рынок базисного актива начнет падать/расти и тенденция сохранится до даты погашения.

Держатели опционов на экстремумы исполняют их при одних и тех же рыночных условиях. Для обычных опционов такая ситуация невозможна. Таким образом, размер премии, за которую продавцы согласны выписывать опционы, будет больше обычного. Что приводит к невысокому объему торговли лукбэками и лукфорвардами.

Диапазонные экстремумы (Range Extremes)

Диапазонные экстремумы объединяют в себе характеристики лукбэк- и лукфорвард-опционов. Они дают возможность получить либо разницу между минимумом и максимумом спотовых цен за период, либо некоторый процент от этой разницы.

Опционы Клике (Cliquet Options, Ratchat Options)

Изначально опцион Cliquet ведет себя как простой опцион с фиксированной ценой исполнения. Но с течением времени, в заранее установленные даты, цена исполнения принимает значение цены базисного актива. Каждый раз, когда цена исполнения меняется, внутренняя стоимость опциона автоматически фиксируется. Если на определенную дату цена базового актива нижу предшествующего уровня, внутренняя стоимость опциона не фиксируется. Цена исполнения в этом случае принимает значение текущей цены базового актива. Внутренняя стоимость будет вновь зафиксирована, когда цена базового актива превзойдет уровень предыдущей даты фиксации.

2. Опционы, зависящие от выбора покупателя

В данную группу включены такие опционы, у которых хотя бы один параметр выбирается на усмотрение держателя опциона. Американские опционы также могут быть отнесена в эту группу, т.к. дата исполнения остается за покупателем опциона.

Сложные опционы (Compound Options)

Сложные опционы – это опционы на опционы. Опцион C ompound дает его владельцу право приобрести в будущем другой (базовый) опцион. При рассмотрении опциона C ompound необходимо учитывать существования двух дат исполнения: даты исполнения опциона C ompound и даты исполнения опциона, являющегося базовым активом.

Сложный опцион имеет две страйковой цены. Первая страйковая цена – это прогноз будущей премии простого опциона, вторая срайковая цена – это уже ожидаемая цена базисного актива.

Выплаты по сложному опционы при его погашении выражаются следующим образом:

Pcompound = max {y O - y X, 0 }

где O – цена базисного опциона со страйком X и временем до экспирации T ;

y – бинарная перменная, равная 1 для колла на колл и колла на пут и -1 для пута на колл и пута на пут.

Таким образом, чем выше страйковая цена базисного опциона X, тем ниже стоимость сложного колл-опциона и тем выше стоимость сложного пут-опциона. Если X=0, сложный опцион эквивалентен базисному опциону.

Сложные опционы могут быть захеджированы путем использования опциона, лежащего в основе контракта, таким же образом как и стандартный опцион. Другим подходом в хеджировании может быть использование базисного актива.

Чувствительность сложных опционов в основе своей более сложна по сравнению с чувствительностью стандартных опционов, которые по своей натуре уже сложно использовать в динамическом хеджировании. В данном случае тета должна учитывать прошедшее время, т.к. оно влияет на оставшееся до экспирации время сложного опциона и оставшееся до экспирации время базисного опциона.

Выборные опционы (Chooser Options)

Опцион chooser поволяет покупателю будущем выбрать между правом исполнить либо простой опцион колл, либо опцион пут с одинаковыми ценами и датами исполнения. Функция выплат по такому опциону выглядит следующим образом:

Vchooser = max {C , P }

где C – цена стандартного колл-опциона со страйком X(tc) и временем до погашения tc ,

P – цена стандартного пут-опциона со страйком X(tp) и временем до погашения tp ,.

t – время выбора t tc и ttp .

Для обычного опциона X(tc) = X(tp) и tc= tp= t.

Выбор держателя опциона основывается на его ожиданиях относительно динамики цены базисного актива. Выборный опцион имеет много общего со стратегией стрэдл (портфеля колла и пута с одинаковой страйковой ценой и датой исполнения), но он дешевле, т.к. держателю необходимо определиться между коллом и путом в дату выбора.

Выборные опционы чаще всего используются, когда ожидается некое значимое событие, которое может определить новый рыночный тренд, но пока неизвестно, в каком направлении. Дата выбора устанавливается сразу после события, когда результат уже известен, но рынок еще не успел решить, куда двинуться.

«Крик-опционы» (Shout Options)

Опцион shout дает его владельцу право сравнять цену исполнения с текущей ценой базового актива в любой момент до даты исполнения опциона, путем «выкрика» новой цены исполнения. Держатель такого опциона может «выкрикнуть» лишь один раз за время действия опциона для того, чтобы установить минимальную выплату, равную текущей цене базисного актива за вычетом страйка. Таким образом, держатель фиксирует свои минимальные выплаты.

Выплаты по опционам Shout формализовано выглядят так:

Pshout = max { w[ S(t) - X] , w[ S(ts) - X] , 0}

где S(ts) – цена базового актива в момент «выкрика».

Если цена базисного актива на момент «выкрика» максимальна за период жизни опциона, то стоимость опциона Shout равна стоимости опциона Lookback. Из-за неопределенности в определении оптимального времени фиксирования цены «крик-опционы » дешевле опционов лукбэк.

Квазиамериканские опционы (бермудские опционы)

В то время, как все опционы в той или иной степени зависят от времени, у одних эта зависимость выражена в большей степени, чем у других. Зависимость европейских опционов от времени очень жесткая - опцион исполняется только в определенную дату. С другой стороны, существуют опционы американского типа, которые могут быть исполнены в любое время в период до исполнения опциона.

Квазиамериканские опционы по своим особенностям находятся где-то между американскими и европейскими типами опционов, поэтому их еще называют «бермудские» или «среднеатлантические». Владелец квазиамериканского опциона имеет право его исполнить только в определенные, заранее оговоренные в опционном контракте, даты в период до исполнения опциона. «Окно» для исполнения может быть как определенным днем, так и несколькими днями. Более того может быть несколько окон для исполнения опциона. В этом случае, если владелец предпочел не исполнять опцион в течение первого временного окна, он имеет право исполнить его в следующий, оговоренный в контракте, период. Очевидно, что по мере того, как время всех периодов для исполнения приближается к сроку существования опциона, квазиамериканский опцион становится все больше похож на американский. Функция выплат по данному опциону эквивалентна функции выплат простого опциона.

3. Опционы, зависящие от корреляции активов

В эту группу входят опционы, цена которых зависит от параметров нескольких активов. Таким образом, эти опционы зависят также и от корреляции данных активов. Такие опционы называют мультиактивными. Чем выше отрицательная корреляция активов, тем выше премия мультиактивных опционов.

«Радужные опционы» (Rainbow Options)

Опционом rainbow называется опцион на n активов («цветов»), выплаты по которым производятся по самому лучшему/худшему финансовому результату из нескольких активов:

Наиболее простым из радужных опционов является двуцветный опцион, т.е. на два актива, который исполняется по лучшему результату:

Prainbow = max { S1, S2 , X }

Также существуют коллы и путы на максимальный из двух активов

Prainbow = max { 0, w*max( S1, S2) - w X }

и коллы и путы на минимальный из двух активов

Prainbow = max { 0, w*min( S1, S2) - w X }

Опционы «Лучший или худший из активов» (Best or worst of assets)

Это не совсем опцион в обычном смысле слова (как контракт), так как у него отсутствует страйковая цена. Данный опцион похож на оговорку в контракте купли-продажи, где бенефициар имеет возможность продать самый дорогой (купить самый дешевый) из предложенного списка активов.

Pbest_worst = max_or _min { S1(t), S2(t) ,..., Sn(t) }

Обмениваемые опционы (Exchange Options)

Обмениваемые опционы дают держателю право обменять один актив на другой при исполнении контракта (обменять первый актив на второй). Стандартный обмениваемый опцион может быть интерпретирован как колл-опцион на первый актив со страйком равным будущей цене второго актива на дату исполнения или пут-опцион на второй актив со страйком равным будущей цене первого актива на дату исполнения. В случаем обмениваемого опциона нет различия между коллом и путом.

Выплаты по обмениваемому опциону европейского стиля при обмене первого актива на второй:

Pexchange = max { S1(t) - S2(t) , 0 }

Также могут применять различные веса к активам

Pexchange = max { n1 S1(t) - n2 S2(t) , 0 }

и цена исполнения

Pexchange = max { n1 S1(t) - n2 S2(t) - X , 0 }

После простой трансформации функций выплат можно заметить, что обмениваемые опционы могут быть легко продублированы использованием опционов better-of-two-assets или worse-of-two-assets совместно с базисным активом:

max { S1(t) - S2(t) , 0 } = max { S1(t), S2(t) } - S2(t) = S1(t) - min { S1(t), S2(t) }

Спрэдовые опционы (Spread Options)

Выплаты по спрэдовым опционам основаны на разнице между фактическим спрэдом цен (доходностей) двух активов и вмененным (заложенным в опцион в качестве страйковой цены). Выплаты по опциону можно рассчитать как:

Pspread = max { w*[ n1 S1(t) - n2 S2(t) - X] , 0 }

Эти опционы могут динамически захеджированы базисным активом и наличностью.

Кросс-валютные опционы (Cross-currensy Options)

Для создания этого опциона необходимо три различных валюты, валюта, подлежащая доставке при исполнении, валюта цены исполнения, и, наконец, валюта, используемая для выражения цены опциона. Очень важное значение имеет коэффициент корреляции между валютой, подлежащей доставке и валютой цены исполнения.

Кванто-опционы (Quanto Options)

Выплаты по опционам Quanto зависят как от цены базового актива, так и от внешних рисков, которым подвержены участвующие в сделке валюты. Опционы Quanto основаны на приобретении актива в валюте, отличной от валюты страны покупателя опциона. И поскольку владельцу будет необходимо перевести сумму выплаты в другую валюту, размер выплаты должен быть соответствующим образом отрегулирован.

Существует две разновидности опционов Quanto:

Корзиночные опционы (Basket Options)

Опцион Basket является одним из самых популярных из всех многофакторных опционов. Такой опцион образован целым спектром базовых активов (к примеру, акциями и валютой). Корзиночные опционы предлагают эффективный спосбо хеджирования валютной позиции. Премия по нему значительно ниже составной премии по отдельным опционам благодаря корреляции между активами.

Выплаты по корзиночным опционам следующие:

Pbasket = max { w*[ W 1 S1(t)+ W 2 S2(t)+...+ W n Sn(t) - X] , 0 }

где Wi – доля инвестиций в i -ый актив.

Динамическое хеджирование индивидуальных активов в «корзине» достигается применением частичной дельты.

Корзиночный опцион исполняется в целом, поэтому его стоимость всегда меньше или равна сумме премий обыкновенных опционов на активы, входящие в его состав.

Опционы Компо (Compo Options)

Опционы compo - это опционы на иностранные активы, деноминированные либо в валюте покупателя опциона, либо в валюте страны происхождения базового актива. Исполняются они также в одной из двух упомянутых валют, в зависимости от желания покупателя.

По материалам:

1.Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. – М., Научно-техническое общество имени академика С.И.Вавилова, 2003

2.Канев М.А., Подойников С.А. Экзотические опционы: основные понятия и особенности. Новосибирский государственный университет. - 1998.

3.Кожин К. Все об экзотических опционах // Рынок ценных бумаг. – 2002. – №№ 15-17.

4.Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. – М.: ИНФРА-М, 2001

5.Bris E., Bellallah M., Mai H. Options, Futures and Exotic Derivatives. – N.Y., 1998;

6.Hull J. Options, Futures and Other Derivatives. 4-th ed., L: Prentice-Hall, 2000.

7.www.geocities.com/optionpage/ Yang Yuxin’s Option Page

8.www.DerivativesStratigies.com. Andrew Webb. What’s Exotic?

БАРЬЕРНЫЕ ОПЦИОНЫ

Барьерные опционы (Barrier Op-tions) - это опционы, выплаты по которым зависят от того, достигла ли цена базисного актива за время существования опциона определенного ценового уровня или нет. Соответствующий ценовой уровень может рассматриваться как триггер, который либо опцион, либо (поэтому одно из альтернативных названий барьерных опционов - Trigger Options). Первому случаю соответствует класс барьерных опционов knock-in, второму - knock-out.
За исключением дополнительного параметра - триггера (барьера) - барьерные опционы представляют собой обычные (plain vanilla) европейские опционы. Барьерные опционы всегда дешевле обычных европейских опционов соответствующей серии, так как максимальный доход по ним одинаков, но вероятность его получения (конечно, не из-за кредитного риска, а из-за особенностей движения цен базисного актива) ниже. Из-за более низкой премии и во многом схожих с обычными опционами возможностями барьерные опционы наряду с азиатскими стали самыми популярными среди экзотических деривативов. Они составляют свыше 10% всего объема валютных опционов внебиржевого рынка. В отличие от других exotics, они чаще поставочные, чем расчетные.
Барьерные опционы обращались на американском рынке еще до 1975 г. Базисным активом по ним служили акции, что было связано с особенностями маржинальной торговли акциями. Но наибольшую популярность барьерные валютные опционы завоевали в Японии, в конце 80-х годов во времена (Assets bubble).
Особенность японского финансового учета в том, что уплаченная опционная премия рассматривается как текущие затраты, а полученная премия - как прибыль. В результате с позиций клиентов покупка опционов выглядела весьма эффективным средством не только хеджировать риски, но и оптимизировать налоговые выплаты. Спрос родил предложение и японские банки стали продавать гораздо больше валютных опционов, чем покупать.
Однако непокрытая продажа опционов несет неограниченный риск и японские банки вынуждены были искать выход. Он был найден в барьерных опционах knock-out, которые прекращали свое действие, если курс иены достигал оговоренного уровня. Такая система была выгодна и клиентам, так как позволяла им уменьшить расходы на премию, и тем более банкам, которые в условиях усиления волатильности курса могли спокойно выписывать опционы knock-out, большая часть которых прекращала действие до истечения срока.
Виды барьерных опционов
Оба вида барьерных опционов knock-in и knock-out подразделяются каждый еще на два подтипа в зависимости от направления движения цены.

Down & In () - опцион вступает в действие, если цена опустится до оговоренного уровня;

Down & Out () - опцион прекращает действие, если цена опустится до оговоренного уровня;

Up & In () - опцион вступает в действие, если цена поднимется до оговоренного уровня;

Up & Out () - опцион прекращает действие, если цена поднимется до оговоренного уровня.
Все четыре варианта применимы к обоим классам опционов - колл и пут. Возникает восемь возможных комбинаций, которые с некоторой долей условности подразделяются на обычные (normal) и обратные (reverse) барьерные опционы (см. таблицу).

Считается, что обычные барьерные опционы в момент выписывания находятся (Out-the-money), например Down & Out Call.
Опцион Down & Out Call находится в момент выписывания. Так как для его предполагается движение цены вниз, то логично, что значение триггера находится еще глубже, т.е. ниже спот-цены базисного актива. В противном случае он бы автоматически выключался в момент выписывания, а значит, имел нулевую стоимость. В принципе возможна ситуация, когда опцион выписывается уже, но и в этом случае триггер находится в направлении, что служит признаком обычных барьерных опционов.
Напротив, для того чтобы достигнуть барьера, цена базисного актива должна двигаться в направлении, что является признаком обратных опционов.
Например, опцион Down & In Put. Пут-опцион исполняется, если спотовая цена ниже страйковой. Cам опцион в момент выписывания может находиться, но спотовая цена должна быть выше значения триггера, так как иначе барьерный опцион превратится в обычный пут-опцион. Триггер находится ниже спотовой цены, т.е. в направлении для любого пут-опциона.
Обозначения барьерных опционов
Обозначаются барьерные опционы следующим образом: 0,9010 EUR Call/USD Put RKI @ 0,9115 mkt 0,9078,
где 0,9010 - страйковая цена опциона; EUR Call - опцион на покупку евро против доллара США. Понятно, что EUR Call эквивалентен USD Put (что показано после наклонной черты), т.е. опциону на продажу долларов США против евро, но в этом случае использовалась бы обратная котировка евро к доллару; RKI - Reverse Knock-In, обратный опцион Knock-In. Здесь не указано направление движения цены (Up или Down), но это сразу очевидно (вверх, так как значение триггера выше страйковой цены). Если опцион обычный (normal), то буква R опускается и просто пишется KI или KO; 0,9115 - значение триггера. При достижении евро курса 0,9115 опцион вступает в действие и в зависимости от стиля (европейский/американский) в свое время может быть исполнен (т.е. куплены евро по цене 0,9010 USD/EUR);
mkt 0,9078 - обозначает спотовый уровень цены при котором действительна данная котировка. Этот элемент не всегда присутствует, так как котировка в зависимости от решения трейдера может ставиться безотносительно к текущему уровню цен.
Использование барьерных опционов
Простые европейские и американские опционы могут использоваться для формирования широкого круга опционных стратегий. Использование вместо них барьерных опционов не только сильно расширяет спектр возможностей моделирования, но и позволяет значительно уменьшить затраты, так как премии барьерных опционов ниже.
Возьмем для рассмотрения стратегию (Bull Spread). Он строится покупкой более дорогого колл-опциона со страйком S1 и продажей более дешевого со страйком S2 (S2 > S1)2. Объем и дата погашения совпадают. Мы имеем кривую финансового результата следующего вида (см. рис. 1).
Замена обеих колл-опционов на барьерные опционы Knock-out, во-первых, снижает издержки, а во-вторых, позволяет учесть динамику цен. Так, если мы установим триггер, проданный опцион перед сильным техническим уровнем сопротивления (поддержки, если спрэд смоделирован с помощью пут-опционов), а купленный опцион после него, то существует вероятность получения неограниченного профита по позиции, тогда как проданный опцион утратит силу.
Следует упомянуть еще об одном элементе барьерных опционов, так называемых уступках (Rebates). Уступка - это платеж, который получает покупатель барьерного опциона, если опцион так и не вступил в силу (утратил силу). По опционам Knock-out с уступкой покупатель может получить сумму сразу после пробития барьера, либо в дату погашения. По опционам Knock-in, естественно, только в дату погашения. Размер уступки определяется соглашением сторон, но навряд ли превысит размер первоначальной премии. И как следствие, барьерные опционы с уступкой имеют более высокую премию.
Возможные вариации барьеров
Существуют вариации барьерных опционов. Например, барьер может действовать в течение не всего периода до погашения, а его части, сам барьер может быть функцией от времени. Фактически варианты ограничены только фантазией дилеров и потребностями клиентов.

Опционы (Mo-ney-Back Options). Это опционы с уступкой в размере первоначальной премии. Обычно это опционы Knock-out и к тому же достаточно дорогие. Из определения можно заметить, что они могут использоваться как инструмент кредита (покупателя опциона продавцу).

Взрывающиеся опционы (Explo-ding Options) - это обратные опционы Knock-out с уступкой в размере внутренней стоимости (intrinsic value) как разница между ценой барьера и спотовой ценой на день исполнения.

Двойные барьерные опционы (Double Barrier Options).

Опционы с барьерами второго рынка (Second Market Barrier Options). Значение триггера установлено в виде формулы, в которой используются цены нескольких активов и/или на нескольких рынках. Иногда их называют (Dual-Factor Barrier Options).

БИНАРНЫЕ ОПЦИОНЫ

Бинарные опционы (Binary Op-tions) названы так из-за возможности только двух исходов: либо держатель не получает ничего, либо получает заранее определенную сумму. Бинарные опционы в чистом виде могут считаться сделками-пари, что отражено даже в одном из их названий (Bet Options). Еще одно название (Digital Options).
Бинарный опцион дает его держателю право получения фиксированной суммы, если текущая цена актива на дату исполнения (истечения в случае европейского опциона) будет выше (бинарный колл-опцион) или ниже (бинарный пут-опцион) страйковой цены. Как и при других опционных сделках покупатель за приобретение опционного права платит премию. Прямая аналогия здесь - покупка лотерейного билета. Поэтому теоретические разработки в области ценообразования бинарных опционов вполне могут использоваться при расчете цены лотерейных билетов, что впрочем не исключает и движения в обратном направлении.

Существуют три вида бинарных опционов: (One touch), (Double no touch) и (All or nothing).
Первый вид бинарных опционов исполняется как только спотовая цена базисного актива достигает установленного значения страйковой цены; опцион, наоборот, исполняется только, если спотовая цена не выходила за установленные границы интервала в течение срока действия опциона; опцион приносит держателю (установленную фиксированную сумму) или ничего, если спотовая цена на день исполнения выше или ниже установленного уровня. Существуют две разновидности данного вида опционов: (Cash-or-nothing) и (Asset-or-nothing).
В первом случае держатель опциона получает фиксированную сумму денег, если цена базисного актива на день исполнения будет больше (меньше) страйковой цены. Например, валютный бинарный европейский колл-опцион со страйком 31 USD/RUR выплачивает 0,31 руб. на каждый доллар, если спотовый курс руб./долл. через 3 месяца превысит указанное значение, и не выплачивает ничего в противном случае.
В случае опциона держатель опциона получает актив (или его текущую цену на день исполнения), если цена базисного актива (актив платежа может быть самим базисным активом) на день исполнения будет больше (меньше) страйковой цены. Например, держатель бинарного пут-опциона на акции со страйком 100 получит текущую цену акции, если на день исполнения она будет ниже 100 и не получит ничего в обратном случае. Очевидно, что в этом случае размер премии будет значительным, а следовательно, и подписчик, и держатель опциона принимают на себя значительный риск3.
Синтез бинарных опционов
Опционы известны также как диапазонные бинарные опционы (Range Binary Options) или диапазонные ноты (Range notes). Держатель опциона (в данном случае мы не можем говорить о колл- или пут-опционе) получает оговоренную сумму, цена базисного актива на день исполнения находится в границах диапазона. Рассмотренный опцион может быть синтезирован покупкой бинарного колл (пут)-опциона со страйковой ценой, равной нижней (верхней) границе и продаже бинарного колл (пут)-опциона со страйковой ценой, равной верхней (нижней) границе (рис. 2).
Накопительный опцион (Accrual Option), известный также как коридорный, или фарватерный (Corridor or Fairway Option), - это разновидность диапазонного бинарного опциона. Он дает право держателю получить фиксированную денежную сумму на дату истечения за каждый день нахождения цены базисного актива в определенном диапазоне. Легко заметить, что накопительный опцион - это портфель бинарных диапазонных опционов, погашаемых день за днем в течение определенного периода.
Опцион изменчивой премии
Еще один вид опционов, относящихся к группе бинарных, - опцион изменчивой премии (Contingent Premium Option) (рис. 3). Это обычный европейский опцион за тем исключением, что премия выплачивается не сразу, а в день исполнения при условии, что опцион будет. Ее размер фиксирован, а так как она выплачивается в конце срока, то она не связана с текущей ценой актива.
В словаре Contingent options переведены как. Там же весьма справедливо замечено, что, поскольку в случае неисполнения эти опционы ничего не стоят, их приобретение легко оправдать перед советом директоров. Однако премии, уплачиваемые в случае исполнения, гораздо выше премий за обычные опционы.
Графически опцион изменчивой премии (в данном случае колл) можно сравнить с обычным европейским колл-опционом.
Опцион изменчивой премии относится к группе бинарных опционов вследствие того факта, что он может быть синтезирован покупкой европейского колл (пут)-опциона и одновременной продажей бинарного колл (пут)-опциона.
Бинарные опционы и все их разновидности - чисто спекулятивные инструменты. Как было сказано, это просто покупка лотерейного билета, пари. В связи с этим они крайне редко используются для страхования позиций. Пожалуй, единственным исключением являются хедж-фонды, которые и выступили инициаторами их появления. Покупка диапазонного бинарного опциона давала им возможность получить деньги при небольшой волатильности цен на рынке и в то же время при резких изменениях цен они получали значительные прибыли, что позволяло им пожертвовать опционной премией.
Таким способом фонды усредняли свои финансовые результаты.

ЭКСТРЕМУМЫ

Экстремумы, или опционы на экстремумы (Options on Extremes, Extremes) - еще один вид экзотических опционов, зависящих от ценовой истории. Иногда их называют оптимальными опционами (Optimal Options, Optimals). Они созданы специально, чтобы реализовать давнюю мечту любого трейдера: купить на самом минимуме, продать на самом максимуме.
Существует три главных разновидности экстремумов, каждый из которых имеет еще подвиды:

Лук-бэки (Lookbacks)4;

Лук-форварды (Lookforwards);

Диапазонные экстремумы (Ran-ge Extremes).
Характеристики Options on Extremes
Лук-бэк-колл (пут) дает покупателю право купить (продать) в день погашения фиксированный объем базисного актива по меньшей (большей) из двух цен: страйковой цене и самой низкой (высокой) спотовой цене за установленный временной интервал.
Лук-бэк-опционы никогда не бывают. Только, если спот-рынок на дату погашения достиг исторического минимума (для колл) или максимума (для пут), опцион не имеет смысла исполнять. Как правило, страйковая цена первоначально устанавливается равной спотовой цене на день выписки опциона.
Лук-форвард-колл (пут) дает покупателю право купить (продать) в день погашения фиксированный объем базисного актива по страйковой цене и продать (купить) актив по самой высокой (низкой) спотовой цене за установленный временной интервал. В отличие от лук-бэка, лук-форвард может быть в том случае, если после покупки колл-, пут-опционов рынок базисного актива начнет падать (расти) и тенденция сохранится до даты погашения.
Оба вида опционов расчетные.
Пример: Спотовый курс USD/RUR на 1 марта составил S = 30,72 (значением курса может стать курс ЦБР). Существуют два опциона (лук-бэк и лук-форвард) со страйковой ценой Х = 30,75 и с датой погашения 1 июня.
За период с 1 марта по 1 июня максимальный спот-курс USD/RUR составил 30,98, минимальный - 30,65.
На 1 июня спот курс - 30,91 USD/RUR.
Покупатель лук-бэк-колл-опциона исполняет его и получает (30,91 - 30,65) = = 26 коп. на каждый доллар.
Покупатель лук-форвард-колл-опциона тоже исполняет его и получает (30,98 - 30,75) = 23 коп. на каждый доллар.
Покупатель лук-бэк-пут-опциона исполняет его и получает (30,98 - 30,91) = 7 коп. на каждый доллар.
Покупатель лук-форвард-пут-опциона исполняет его и получает (30,75 - 30,65) = 10 коп. на каждый доллар.
Из примера видно, что покупатели пут- и колл-опционов на экстремумы исполняют их при одних и тех же рыночных условиях. Для обычных опционов такая ситуация невозможна. Если выгодно исполнять колл, то пут с той же страйковой ценой находится. Вследствие этого факта размер премии, за которую продавцы согласны выписывать опционы, будет больше обычного. Что приводит к невысокому объему торговли лук-бэк- и лук-форвард-опционами.
Моделирование с помощью экстремумов
С помощью лук-бэк-опционов можно смоделировать стратегию стрэддл (Straddle), которая теоретически предоставит возможность получить прибыль, эквивалентную разнице от покупки базисного актива по самой низкой (за период) цене и продаже по самой высокой. Для этого надо купить лук-бэк-колл и продать лук-бэк-пут. Выплаты по портфелю будут соответствовать ценовому диапазону базисного актива за период, так как колл-опцион даст возможность купить по самой низкой цене, а пут-опцион даст возможность продать по самой высокой. На практике реализация такой стратегии - редкость из-за высокого размера премий.
Диапазонные экстремумы объединяют в себе характеристики лук-бэк- и лук-форвард-опционов. Они дают возможность получить либо разницу между минимумом и максимумом спотовых цен за период, либо некоторый процент от этой разницы. Графическое изображение экстремумов приведено на рис. 4-6.
Как и другие виды экзотических опционов, зависящих от ценовой истории, лук-бэки и лук-форварды могут быть дискретными. Это означает, что спотовая цена замеряется только в определенные моменты времени по заранее согласованным условиям фиксинга. К примеру, стороны могут договориться, что значение спотовой цены определяется только на конец дня, что позволяет продавцу избежать риск внутридневных колебаний цен.
Дискретные лук-форварды с относительно небольшим числом фиксингов называются опционами Cliquet or ratchet5. Они в каждую дату фиксинга закрепляют новый ценовой уровень, позволяя их покупателю зафиксировать прибыль и не бояться последующего отката цен. Как правило, фиксинг проводится ежемесячно, ежеквартально и раз в полгода.

ЛЕСТНИЧНЫЕ И СТУПЕНЧАТЫЕ ОПЦИОНЫ

Соединение характеристик дискретного лук-форварда с барьерным опционом дает нам лестничный опцион (Ladder Option) и ступенчатый опцион (Step Option). Лестничный опцион также позволяет закрепить покупателю уже опционную прибыль, но, в отличие от ratchet-опционов, фиксинг приурочен не к определенным датам, а к моментам, когда цена пробивает установленные уровни.
Ступенчатые опционы, напротив, позволяют как бы убыточную опционную позицию, т.е. если цена базисного актива падает до определенного уровня, ступенчатый опцион (Step-Down Option; обратный ему Step-Up Option) фиксирует новую, более низкую страйковую цену.
Лестничные и ступенчатые опционы могут быть синтезированы барьерными Knock-in и Knock-out. Поэтому их иногда относят к группе барьерных опционов, называя барьерными пороговыми опционами (Thresholds Barrier Options).

(Продолжение следует.)

Валютный опцион - это один из видов эмиссионных ценных бумаг. Особой популярностью такой документ пользуется на валютном рынке и в банковском деле. Приобретают его в основном трейдеры, которые зарабатывают на скупке-продаже иностранной валюты.

Чем валютный опцион отличается от обычных?

Опцион - это договор, одна из сторон которого приобретает право продать (купить) базовый актив по фиксированной цене в заранее оговоренный отрезок времени. Валютным называет документ, базовым активом которого является валютная единица. Такие ценные бумаги очень распространены в межбанковских отношениях и на специализированных рынках.
В каждом контракте должно быть оговорены следующие пункты:
1) Вид документа. Ценная бумага может делиться на два вида в зависимости от права, которое она дает после приобретения.
2) Базовый актив. Должна быть точно оговорена валютная пара, которая является основным объектом договора.
3) Страйк-цена (цена исполнения). Продавец опциона обязан продать (купить) актив по этой цене в независимости от того, как она изменилась со временем.
4) Срок исполнения. Покупатель может реализовать свое право только в определенный период, как правило, от нескольких дней, до нескольких месяцев.
5) Премия опциона - сумма денег, которую покупатель выплачивает продавцу в момент заключения договора. Плата является своеобразной компенсацией за возложенный на продавца риск, довольно часто ее называют ценой опциона.

Основные виды валютных опционов

Держатель договора может либо продать, либо купить базовый актив. В зависимости от этого договор можно поделить на два вида.

Колл опционы

Колл опцион (опцион покупателя) - это договор, одна из сторон которого получает право купить базовый актив. Цена продажи заранее оговаривается и не изменяется в течение всего действия сделки. Продавец обязан приобрести актив по страйк-цене в независимости от того, как сильно она отличается от рыночной, взамен за это он просит небольшую премию.

Валютный опцион - это отличный способ заработка на колебании курса. Трейдер приобретает его в надежде на увеличении стоимости базовой валюты в ближайшее время. От обычных инвестиций в валюту покупка ценной бумаги отличается минимальными рисками, ведь даже если базовый актив сильно подешевеет, трейдер потеряется лишь деньги, которые отдал продавцу в качестве премии.

Пример использования валютного колл опциона

Трейдер приобретает ценную бумагу на покупку евро по действующему на данный момент курсу (например, 50 рублей). Делает он это в надежде на то, что во время действия данного ему права, курс начнет подниматься. Премия равна 5% от суммы, которую можно приобрести. Если инвестор хотел получить 1000 евро, он должен заплатить 50 продавцу. Валютный колл выгоден только в том случае, если прирост курса будет более 5%, в противном случае он отдаст продавцу больше, чем заработает на разнице страйк и рыночной цене.
Предположим, что за обозначенный период евро вырос на 10%, а это значит, что инвестор получит 5% прибыли от суммы вложенных средств, т.е. 10% прироста - 5% премии. Если вычитывать 5% от суммы в 1000 евро, то получится совсем незначительная прибыль в 50 евро. Опытные инвесторы работают с более внушительными суммами, и даже столь небольшой прирост может дать отличный доход.

Пут опционы

Ценная бумага, которая дает держателю право на продаже актива по оговоренной цене называется пут опционом.
На валютном рынке пут по большей части необходим для страховки уже сделанных вложений в валюту. Например, в том случае, если трейдер держит свои сбережения в иностранной валюте, но в скором времени узнает о будущей инфляции. Тогда он приобретает пут и может быть спокойным: средства, которые он вложил вернутся ему за минусом минимальной траты на договор.

Пример использования валютного пут опциона

Заработать можно не только на росте курса валют, но и на его спаде. Для этого нужно продать валюту в будущем по цене, которая действует на данный момент. Для этого многие инвесторы и используют валютные пут опционы.
Предположим, что данные валютного рынка говорят о скором падении курса доллара. Такая информация — неплохой повод подзаработать, но здесь возникают определенные сложности, ведь в привычном понимании инфляция валюты - это потери накоплений. На самом деле при правильном подходе даже на отрицательном изменении курса валют можно заработать.
Инвестор приобретает эмиссионную бумагу на продажу определенного количества долларов по актуальной цене и отдает за такое право 5% от суммы, которую он хочет реализовать. В момент действия договора доллар падает на 20%. Трейдер приобретает 20 тыс. долларов по действующей цене и продает их лицу, реализующему ценные бумаги, по страйк-цене. При учете премии, которая неизменно остается у продавца, со своей сделки трейдер зарабатывает 15% прибыли, т.е. 3 тыс. долларов.

«Географические» виды валютных опционов

Впервые ценные бумаги такого рода появились в Европе, но большую популярность сыскали в Америке. Постепенно процедура реализации права заверенного опционом стало меняться в зависимости от геополитической привязанности: американские опционы действуют по своему принципу, европейские - по своему. В Азии американский тип ценной бумаги нашел еще одно свое направление.

Американский опцион

На данный момент более популярна и распространена именно американская модель. Используется она повсеместно и, как это ни странно, даже в Европе.
Основное ее отличие от европейской модели в том, что покупателю доступна досрочная экспирация - исполнение прав данных в опционе.
Досрочное исполнение договора выгодно для его держателя. В момент его действия цена актива может сильно увеличить или, напротив, уменьшится. Трейдер вправе конвертировать валюту в тот момент, когда ему это будет выгодно.

Европейский опцион

Премии по такому документу немногим ниже среднего уровня. Дело в том, что продавец подвергается минимальному риску, так как покупатель не может воспользоваться досрочной экспирацией. От момента заключения договора до его исполнения должен пройти определенный срок. Только при истечении этого времени покупатель может реализовать свое право. Он не сможет получить прибыль от промежуточного увеличения (уменьшения) цены актива.

Азиатский опцион

Опцион - это в некотором роде товар и на него должна быть назначена своя цена. С самого момента появления глобальных опционных бирж многие аналитики поставили перед собой вопрос: как правильно рассчитывать премию.

Самой справедливой моделью расчета стала та, которая ориентируется на среднестатистическую цену актива за определенный период. Впервые она была испробована филиалом американского банка в Токио. Вскоре договоры, премии по которым рассчитывали подобным образом, назвали азиатскими.

Экзотические виды валютных опционов

Постепенно понятие, что такое валютный опцион, начало изменяться и приобретать совсем иную форму. Появись виды таких документов, которые имеют лишь отдаленное отношение к обычным ценным бумагам.

Барьерные валютные опционы

Опционы - это азартная игра. Каждая из сторон соглашения стремиться получить максимальную прибыль, и готова при неудачном исходе потеряться все.
Барьерные валютные опционы стали первой ступенью к превращению обычной ценной бумаги в глобальный цифровой рынок, где основная идея каждого участника - получить как можно больше денег.
Барьерные договоры отличаются от обычных наличием препятствия на пути реализации права приобрести или продать актив: для того чтобы документ был конвертирован, цена базового актива должна достичь определенной планки.
Так как риск покупателя увеличивается, в договоре обозначается более выгодная для него цена, которая может значительно отличаться от рыночной. Например, продавец обязуется продать доллары по цене 35 рублей (на данный момент они стоят 40) в том случае, если в течение 1 месяца их цена достигнет 45 рублей.
С началом популярности барьерных сделок базовый актив начал постепенно уходит из оборота. Вместо покупки-продажи валюты продавец ценной бумаги, просто возмещал прибыль, которую мог получить покупатель от дальнейших своих сделок. Такой подход выгоден для обеих сторон: продавец тратит меньше своего времени, а покупатель - застрахован от дополнительных рисков, например, от того, что в промежуток от конвертирования документа до перепродажи актива курс может поменяться в невыгодную сторону.

Диапазонные валютные опционы

В случае с ними покупатель может реализоваться свое право, только если курс валюты в момент исполнения договора будет находиться в определенном диапазоне, больше (меньше) числа n, но не больше (меньше) числа n+m.
Например, документ на покупку доллара по цене 35 рублей может быть реализован, только если по окончании срока исполнения курс будет находиться в диапазоне 36-40 рублей. Диапазон цены предлагает продавец, покупатель вправе потребовать его изменения.
Диапазон может быть на уровне актуального курса, больше его или даже меньше. По сути инвестор делает ставку на увеличение или уменьшение стоимости актива.

Последней ступенью в преобразовании обычных ценных бумаг стали бинарные опционы. Они отличаются от своих прародителей очень сильно и проследить хоть какое сходство между ними можно, только узнав, что такое барьерные и диапазонные договоры.

В бинарных опционах актив полностью ушел из оборота. Основным объектом стала его цена. Трейдеры делают ставки на ее поведение в течение определенного отрезка времени. Если они считают, что она вырастет, ставят на «колл», что упадет - «пут». Как видите. Даже понятия колл и пут потеряли свой былой смысл.
Цена исполнения не зависит от поведения актива на валютном рынке: ее назначает брокер (продавец опциона). Цена исполнения обозначается в процентном соотношении к сумме ставки. От покупателя зависит премия опциона: чем больше он поставит - тем больше получит и тем больше может потерять. Премия остается у брокера только в том случае, если ставка инвестора не сыграла. Получается, что при любом исходе, с деньгами на руках остается только одна сторона соглашения, именно поэтому такие сделки часто называют «все или ничего».

Валютные опционы в банковских правоотношениях

На данный момент самым доступным продавцом опционов являются банки второго уровня. Они распространяют ценные бумаги, как среди физических, так и среди юридических лиц.
Обычные граждане могут приобрести данную ценную бумагу в качестве гаранта возмещения депозита в иностранной валюте. Опционы для физических лиц — это новое направление в банковском инвестировании, поэтому о нем стоит рассказать подробнее.
Валютный опцион с депозитным покрытием - это возможность получения более выгодного процента по депозиту и в то же время довольно серьезный финансовый риск. По сути это пут опцион: клиент открывает депозит в базовой валюте и приобретает право на продажу этой валюты банку. В документе оговаривает курс, который выбирает сам клиент, а также размер премии банка. Диапазон возможного курса выбирает банк. Договор имеет срок от одной недели до месяца. Если по истечении этого срока выбранный клиентом курс выгоднее действующего он может воспользоваться своим эмиссионным документом и перевести сбережения в валюту по более выгодному курсу. Вдобавок банк возвращает сумму премии.
Если выбранный курс ниже действующего, клиент оставляет свое право невостребованным, а премия остается у банка.
То есть, к примеру, клиент открывает депозит в размере 100 тыс. рублей и приобретает у банка опцион на конвертацию этой суммы в доллары по курсу 38 рублей. На данный момент курс равен 40 рублям. Срок исполнения — одна неделя. За договор клиент должен заплатить 10% от депозита, но только в том случае, если он им не воспользуется.
Если по истечении срока договора курс доллара останется неизменным или даже повысится, клиент остается в плюсе. Он пользуется своим правом и переводит депозит в доллары по курсу ниже рыночного. Банк возмещает стоимость ценной бумаги в качестве бонуса. Если бы курс доллара опустился ниже 38 рублей, клиенту будет невыгодно пользоваться опционом. Он просто дает ему сгореть и при этом теряет 10 тыс. рублей (премия опциона).
Как бы все радушно ни звучало, такое банковское предложение не очень выгодно. Банк выдвигает четкие условия, которые не позволяет клиенту получить большую прибыль. Проценты по депозиту, как правило, ниже средних рыночных и выгодное изменение курса валют лишь покрывает эту разницу.

Нашли ошибку? Выделите ее и нажмите Ctrl + Enter

Опционы колл с верхним пределом и барьерные опционы  

Чтобы увеличить прибыль, в нижеприведенной стратегии мы используем барьерные опционы обязательство по опциону 1.5300 USD кол на 2 млн. долл. возникнет, только если в течение жизни стратегии курс USD/ HF достигнет уровня 1.6100. Например, если на дату истечения спот находится на уровне 1.6000 (и никогда не торговался по 1.6100), вы исполните опцион 1.4660 USD кол, а опцион 1.5300 кол исполнен не будет.  

Опционы этого семейства исполняются или не исполняются не только в зависимости от соотношения цены страйк и цены спот , но и в зависимости от того, пересекла ли цена спот некоторый барьер за время действия контракта или нет. Барьер указывается при заключении контракта . Возможны барьерные опционы как с одним барьером, так и с двумя. Основные классы барьерных опционов - опционы in и out .  

Это барьерный опцион, который перестает существовать, если EUR/USD окажется на уровне 0.8000 хотя бы раз за время жизни опциона.  

Стоимость барьерного опциона всегда меньше стоимости соответствующего европейского опциона , а хеджировать его в общем случае сложнее.  

В 1994 г. Дерман и Кани разработали модель, базирующуюся на биноминальном дереве, ранее использовавшуюся для долгосрочных американских опционов на акции, для оценки барьерных опционов в условиях кривой волатильностей (каждому периоду соответствует свой уровень волатильности). Постепенно биноминальные модели эволюционировали в триноминальные, дав возможность более точной оценки премий опционов.  

Рассмотрим более детально барьерные опционы. В английском языке существует много разных названий для опционов такого типа3. Мы  

Оживать - барьерный опцион оживает, когда спот дотрагивается до барьера. Если во время жизни опциона спот до барьера не дотронулся, опцион истекает и не подлежит исполнению, даже если при своих. Опцион - финансовый контракт, оговаривающий право покупателя и обязательство продавца в течение определенного срока или на заданную дату купить или продать обусловленный номинал по обусловленной цене или с обусловленной выплатой. Контракт может оговаривать не только дату, но и время исполнения уровни цен, при которых контракт утрачивает свою силу или входит в действие, и т.д. Опцион без денег (out-of-the money option, Otm) - кол с ценой исполнения выше текущей рыночной цены форварда на базовый актив . Пут с ценой исполнения ниже текущей рыночной цены форварда на базовый актив . Премия опциона без денег равна временной стоимости опциона.  

Валютные деривативы (foreign ex hange derivatives) включают форвардные контракты , валютные свопы , ванильные опционы , а также многочисленные экзотические опционы . Среди экзотических опционов большой популярностью пользуются барьерные и средние опционы. Валютные деривативы обращаются преимущественно на внебиржевом рынке . Стандартной валютной их номинала выступает доллар США.  

Барьерный форвард - стандартный сроки действия патента нулевые, тогда там появится точка, когда он должен истекать со стоимостью опциона также почти в нуле. Критическое решение состоит в том, когда произойдет отключение или наступит год окончания продления действия, после которого отсутствие каких-либо отдач недопустимо. Это - нечто, что может быть определено, но с очень большой вероятностью зависит от промышленности и связанного продукта. Рассмотрение снижения в стоимости опционов , вовлеченных в патент, может, таким образом, оправдывать установку некоторой формы барьерного года для патентов, которыми они должны генерировать доходы и возмещение затрат на них.