Инсайдерская торговля – запретный плод фондового рынка. Кто такой инсайдер, что такое инсайдерская торговля и информация Инсайдерские компании

В экономическом контексте под определение инсайдерской информации попадают любые важные не публичные, а часто закрытые для посторонних сведения, предназначенные только для «служебного пользования », разглашение которых может оказать ощутимое влияние на котировки ценных бумаг компании.

Однако только лишь определения того, что такое инсайдерская информация, недостаточно и для полноты картины необходимо разобрать еще такие понятия, как инсайдер и инсайдерская торговля , а также связанные с этим законодательные особенности, о чем и пойдет речь далее.

Кто такой инсайдер

В соответствии с определением комиссии по ценным бумагам США, инсайдер – это человек, обладающий 10 и более процентами акций какой-либо компании, поскольку в силу своего положения, он автоматически включен в процесс управления фирмой, и ни одно важное решение не может быть принято без его ведома.

В более широком смысле инсайдер – это любой человек, имеющий доступ к закрытой информации (например, служебной или коммерческой тайне ). В связи с чем, даже рядовые сотрудники многих корпораций при поступлении на работу подписывают документы о неразглашении любых важных сведений, касающихся деятельности их фирмы.

Таким образом, инсайдеры — это крупные акционеры, а также люди, имеющие доступ к важным закрытым данным — это могут быть, как сотрудники компании, так и внешние лица, такие как члены ревизионных комиссий, оценщики, представители кредитных и страховых организаций, рейтинговых агентств, спецслужб, силовых структур, занимающихся борьбой с экономическими преступлениями и др.

Реальный пример инсайдерской торговли

Как-то в 2006 году, в русской бане в Нью-Йорке собрались несколько человек, это были аналитики Goldman Sachs Евгений Плотник , его бывший коллега Давид Пайцин и бывший советник Merrill Lynch Станислав Шпигельман . Именно тут эти люди решили использовать инсайдерскую информацию о слияниях в целях заработать. В тот момент Merrill Lynch принимал участие в приобретении Gillette корпорацией Procter&Gamble .

На этом друзья смогли заработать почти $100 000, при этом своими знаниями они охотно делились со своими близкими и знакомыми.

Так, 23-х летняя подруга Пайцина — стриптизерша Моника Вуйович , заработала на сделках более $300 тыс ., папа Плотника смог заработать $63 000 , его знакомый по софтболу, Элвис Сантана, сколотил более $460 000 ; еще один инвестор обогатился на 735 000 долларов .

Погубила тройку инсайдеров простая жадность, так как готовилось большое слияние Adidas и Reebok.

Тогда тетя Пайцина, бывшая швея, пенсионерка, 63 года, вложила в опционы на акции Reebok, а через месяц, когда рынку стало известно о слиянии, она закрыла все сделки и сразу заработала 2 млн долларов .

Комиссия по ценным бумагам США заинтересовалась этой сделкой, так как это была большая сумма для опционов, еще и от пенсионерки, бывшей швеи. Так они и вышли на организаторов.

Всего на слиянии Adidas и Reebok инсайдеры заработали более 6 млн долларов.

Плоткина и Пайцина посадили в тюрьму на 37 месяцев, а Шпиглеман внес залог 3 млн. долларов и остался на свободе.

Позже выяснилось, что инсайдеры сумели подкупить работника типографии, и он передавал инсайдерам свежие номера журнала благодаря чему Плоткин смог заработать $340 000 .

Теоретически же инсайдером может являться не только человек, занимающий руководящие посты в фирме, но и вообще любой другой сотрудник компании (даже уборщица) или как отмечалось выше, представитель других организаций, близко с ней взаимодействующих.

Находясь в более выгодном положении по сравнению с мелкими акционерами и обычными трейдерами, носители закрытой информации могут манипулировать рынком и извлекать огромные прибыли неправомерным образом.

Инсайдерские скандалы в России

В 2003 году вокруг а разгорелся скандал. За месяц до того, как компания провела слияние с Сибнефть , инсайдеры искусственно завышали котировки акций и повысили их на 24% и только после этого в СМИ вышла информация о слиянии. По оценкам, за этот месяц инсайдеры заработали более 10 млн долларов .

Еще один подобный случай произошел с компанией Altimo , которые были главными акционерами компании . За один месяц Altimo на 44% увеличила свой пакет акций в Вымпелкоме, а затем было объявлено о том, что последняя компания выиграла огромный государственный тендер. Конечно, после этого акции сильно подскочили в цене.

Главным конкурентом в получении тендера была компания Telenor, и она подала в суд на Altimo из-за инсайдерской торговли. Так как акции обращались на бирже в США, то дело рассматривал американский суд, и Altimo с треском проиграла дело.

Как работает ложная инсайдерская информация

Другим немаловажным инструментом манипулирования рынками является ложная инсайдерская информация , которая в наше время глобальных СМИ и интернета может в значительной степени влиять на котировки ценных бумаг.

Ложный инсайд может быть, как творением самих СМИ в результате неправильного понимания или трактовки высказываний какого-либо эксперта, руководителя компании либо политика, или же целенаправленным информационным вбросом заинтересованной стороны.

Обильный спрос и погоня за инсайдерской информацией порождает благоприятное поле и для действий различных мошенников, зачастую предлагающих искателям инсайда пустышку под видом эксклюзивных финансовых данных из проверенного источника как это было с Enron Corporation , которая была, практически, монополистом в отрасли электричества в США.

Суть ложного инсайда была в том, что компания стоила более 50 млрд долларов, но никто не знал, что у Enron есть черная бухгалтерия, которая скрывала истинные показатели компании, а они были куда хуже, чем показывались инвесторам. В итоге корпорация объявила неожиданное банкротство, и тысячи акционеров и инвесторов оказались ни с чем.

Ложная инсайдерская информация может быть направлена не только на игру на рынке, но и как, устранение конкурентов, как это произошло с компанией MISC .

Технологичная компания занималась разработкой процессоров и создала процессор с уникальной по характеристикам архитектурой, благодаря чему его мощность превосходила всех конкурентов в несколько раз. Однако более опытные конкуренты сделали заявление о том, сама MISC при тестировании новых процессоров зафиксировала очень низкую мощность, и то, что эти процессоры не смогут конкурировать на рынке. Сразу после этого акции MISC обвалились до минимумов, что позволило конкурентам просто купить компанию MISC по дешевке и распустить весь отдел разработчиков.

Что такое инсайдерская торговля

Старинная поговорка гласит: «каждый охотник желает знать, где сидит фазан », точно также каждый трейдер и финансист хотел бы иметь точные сведения о том, когда нужно покупать либо продавать тот или иной актив до того, как об этом узнают и другие, чтобы получить значительные преимущества. Вот здесь-то у некоторых и может возникнуть соблазн прибегнуть к использованию инсайдерской информации для получения необходимых сведений раньше, чем другие участники рынка.

Заключение сделок на финансовом рынке с использованием инсайдерской информации и есть инсайдерская торговля. В большинстве стран в соответствии с законами об инсайдерской информации такой метод трейдинга считается запрещенным и карается административным или даже уголовным наказанием. Что же плохого в использовании закрытой информации для получения прибыли на финансовых рынках, и почему с этим так жестко борются?

Все дело в том, что подобные манипуляции нарушают условия честной конкуренции, ставя одних участников рынка в привилегированное положение по сравнению с другими, а это несопоставимо с правилами рыночной экономики, требующими, чтобы все находились в равных условиях. Такие махинации позволяют высокопоставленным должностным лицам компаний и небольшим группам крупных акционеров получать огромные прибыли в ущерб большинству мелких держателей акций, на вложениях которых в большинстве случаев все и держится. Поэтому, отсутствие мер по борьбе с манипулированием рынком с помощью инсайда могло бы попросту разрушить мировую экономику, и уж точно не позволило бы ей развиться до нынешнего уровня.

Не так давно миллиардера Раджа Раджаратнама осудили на 11 лет за инсайдерскую торговлю. Его обвинили в использовании инсайдерской информации при управлении своим хедж-фондом Galleon Group. Суд оказался показательным, так как на нем не имели значение статус и состояние обвиняемого.

Противодействие незаконному использованию инсайдерской информации

Первыми обратили внимание на необходимость жесткого противодействия инсайдерской торговле американцы в середине 1930-х , во времена великой депрессии, когда в ходе расследования причин биржевого кризиса 1929 года, выяснилось, что одной из них и является неправомерное использование закрытой информации крупными финансистами. Тогда, в 1934-м году в ходе расследования Фердинанда Пекоры , был впервые принят закон об инсайдерской информации (закон Пекоры ), который просто запрещал торговлю на инсайде.

Первый громкий скандал с инсайдерской торговлей увидел свет во второй половине 60-х. Известная фирма TGS занималась добычей полезных ископаемых, когда компанией были обнаружены огромные минеральные залежи. Её вице президент Чарльз Фогарти решил купить акции компании до того, как данная находка станет известна рынку, ведь после оглашения новости, акции компании вырастут в цене.

После того, как рынок узнал позитивные новости TGS , их акции выросли в несколько раз, и Чарльз Фогарти за несколько ночей разбогател на $150 000.

Мелкие инвесторы компании были очень недовольны, именно поэтому инсайдерская сделка вице-президента оказалась на поверхности, и было открыто судебное дело по инсайдерской торговле в ходе которого компанию TGS обязали выплатить штраф в $1,2 млн .

После этого случая закон об инсайдерской торговле в США стали серьезно ужесточать, большинство других развитых стран, практически, сразу начали копировать данную практику.

До 2009-го года, в России единственным средством в борьбе с инсайдерской торговлей было только применение административного наказания по статье 15.21 КоАП , которое едва ли могло остановить нарушителей, поэтому в 2009-2010 годах в результате принятия новых законопроектов и внесения дополнений в уголовный кодекс в РФ была введена уголовная ответственность по статье 185.3 за манипулирование ценами на рынке ценных бумаг, предусматривающая серьезное наказание, от штрафа в 300 тыс. рублей до шестилетнего тюремного срока.

Тем не менее даже, несмотря на активное противодействие, аналитики SEC отмечают, что до трети всех сделок на фондовой бирже (в первую очередь крупных ) происходит с использованием инсайдерской информации.

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter .

Инсайдерская торговля - торговля акциями или другими ценными бумагами (например, облигациями или опционами на акции) частными лицами, имеющими доступ к конфиденциальной информации об эмитенте указанных ценных бумаг (инсайдерами) .

В большинстве стран торговые операции инсайдеров компаний - членов правлений, сотрудников на ключевых должностях, директоров, крупных акционеров - могут быть законными. Они не предполагают использования доступа к непубличной информации. Тем не менее, это понятие часто используется в отношении случаев, когда сделки инсайдеров или связанных с ними людей основываются на непубличной информации, полученной в ходе выполнения сотрудниками своих должностных обязанностей или добытой иным способом в нарушение доверительных соглашений, либо украденной у компании.

В США и нескольких других правопорядках данные по трейдинговым операциям, которые совершают служащие, ключевые сотрудники, директора и крупные акционеры компании (в США к ним относятся владельцы десяти и более процентов капитала компании), должны быть предоставлены регулятору или раскрыты в публичной форме. Данная информация раскрывается обычно в течение нескольких дней после сделки. Многие инвесторы следуют сводкам таких инсайдерских сделок в надежде на то, что заключение похожих сделок будет прибыльным. «Законный» трейдинг инсайдеров не может быть основан на использовании непубличной информации. Тем не менее, некоторые инвесторы полагают, что корпоративные инсайдеры в большей степени осведомлены о состоянии дел в своих компаниях (если не вдаваться в подробности) и что их сделки отражают важную информацию. Например, перед выходом на пенсию топ-менеджер компании продает её акции, а если сотрудники этой компании уверены в успешности компании, то они покупают акции, которые продает выходящий на пенсию топ-менеджер.

Считается, что незаконный трейдинг инсайдеров увеличивает стоимость капитала, привлекаемого эмитентом посредством выпуска ценных бумаг, тем самым происходит замедление экономического роста.

Законный трейдинг инсайдеров

Законный трейдинг инсайдеров - широкораспространённое явление, так как сотрудники компаний, акциями которых торгуют на бирже, часто имеют акции или опционы на акции этих компаний. Такие сделки в США совершаются публично с заполнением форм Комиссии по ценным бумагам и биржам, главным образом формы 4. До 2001 года законодательство США ограничивало совершение сделок так, чтобы инсайдеры торговали в основном в то время, когда их внутренняя информация становилась публичной, как, например, после публикации релиза о доходах. Правило Комиссии по ценным бумагам и биржам 10б5-И квалифицирует, что в США запрет против инсайдерской торговли не требует доказательства того, что инсайдер действительно использовал непубличную информацию при совершении сделки. Обладание такой информацией уже в достаточной степени нарушает положение и Комиссии по ценным бумагам и биржам следовало бы вменить инсайдеру в вину владение такой непубличной информацией, которая используется им при совершении сделки. Тем не менее, правило 10б5-И также дает инсайдерам средство защиты в случае, если инсайдер сможет доказать, что сделки, совершенные от его имени, были проведены в соответствии с ранее подписанным договором или письменным планом будущих сделок, обладающим юридической силой. Например, инсайдер компании планирует выйти на пенсию после определенного периода времени. В рамках своего юридически значимого пенсионного плана предполагается продажа заданного количества акций компании каждый месяц на протяжении двух лет. Несмотря на то, что на протяжении этого времени инсайдер является лицом, имеющим доступ к непубличной информации, любая вытекающая из данного плана сделка не является запрещенной инсайдерской торговлей.

Незаконный трейдинг инсайдеров

Нормативно-правовые акты и акты против трейдинга инсайдеров, основанного на непубличной информации, сосуществуют в большинстве юрисдикций во всем мире, хотя их детали и усилия по их обеспечению значительно различаются.

Определение «инсайдер»

В США для обязательной отчетности корпоративными инсайдерами признаются служащие компании, директора и акционеры, владеющие более 10 % акционерного капитала компании. Сделки, совершаемые этими инсайдерами с акциями собственной компании, основываются на непубличной информации и считаются мошенническими ввиду того, что инсайдеры нарушают взятое на себя обязательство или фидуциарные обязанности перед акционерами. Инсайдер компании, принимая предложение трудоустройства в компании, берет на себя обязательство перед её акционерами блюсти их интересы выше собственных в вопросах касающихся деятельности компании. Когда инсайдер покупает или продает, основываясь на корпоративной информации, он нарушает своё обязательство перед акционерами.

Например, незаконный инсайдерский трейдинг может иметь место, если генеральный директор компании А узнал (до публичного анонсирования), что его компания будет поглощена, и купил её акции, зная, что их цена скорее всего вырастет.

В США и во многих других странах, где предотвращению незаконного трейдинга придается большое значение, понятие «инсайдеры» не ограничивается только служащими компании и ключевыми акционерами, но может также относится и к частным лицам, которые совершают сделки, основываясь на непубличной информации в нарушение своих обязанностей по оказанному им доверию. Эта обязанность во многих странах может быть вменена. Например, корпоративный инсайдер «намекнул» другу о направлении движения цены акции под влиянием на неё ещё не известной широкой общественности информации. Обязанность корпоративного инсайдера перед компанией в таком случае вменяется другу, и теперь он является ответственным, если его или её сделки основываются на этой информации.

Ответственность за инсайдерский трейдинг

Нельзя избежать ответственности за нарушение в сфере инсайдерского трейдинга путём передачи информации, основываясь на подходе «я чешу твою спину, ты чешешь мою» или на договоренности «услуга за услугу», до тех пор, пока лицо получающее информацию знает или должно знать о том, что эта информация является собственностью компании. Например, генеральный директор компании не совершал сделок на основании ещё неопубликованной новости поглощения, но вместо этого передавал информацию своему родному брату, который торговал на этом. В этом случае возникает незаконная инсайдерская торговля.

Теория незаконного присвоения

Новый взгляд на инсайдерский трейдинг открывает «теория незаконного присвоения», которая сейчас является частью законодательства США. В ней говорится, что любой, кто присваивает (крадёт) информацию от своего работодателя и совершает с её использованием сделки с акциями любой компании (а не только с акциями компании-работодателя), является виновным в инсайдерской торговле.

Например, журналист который работает на компанию Б, в ходе выполнения своих должностных обязанностей узнал о предстоящем поглощении компании А и приобрел акции поглощаемой компании. В таком случае может возникнуть основание для незаконной инсайдерской торговли. Даже если этот журналист не нарушает фидуциарных обязанностей как акционер компании А, он бы нарушил фидуциарные обязанности как акционер компании Б (предполагается, что газета имеет политику, в соответствии с которой журналисты не могут совершать сделки, которые совершаются с использованием служебных материалов).

Доказательство ответственности

Доказать, что кто-то должен быть привлечен к ответственности, может быть тяжело, потому что трейдеры могут попытаться скрыться за номинальными владельцами, оффшорными компаниями и другими доверенными лицами. Тем не менее, Комиссия по ценным бумагам и биржам США преследует в судебном порядке более 50 дел каждый год. Многие из них разрешаются в административном порядке до их передачи в суд. Комиссия по ценным бумагам и биржам и несколько фондовых бирж активно ведут мониторинг сделок, отслеживая подозрительную деятельность.

Трейдинг на использовании общей информации

Не всегда трейдинг на информации является незаконным инсайдерским трейдингом. Например, во время ужина в ресторане вы слышите, что генеральный директор компании А за соседним столом говорит финансовому директору, что компания будет поглощена, и затем вы покупаете акции. В такой ситуации вы можете не быть признанным виновным в инсайдерской торговле, за исключением случаев, когда у вас более близкие отношения с компанией или её служащими.

Мониторинг трейдинга инсайдеров

С тех пор как инсайдерам требуется предоставлять отчетность по сделкам, другие часто наблюдают за этими сделками. Кроме того, существует отдельная концепция инвестирования, в которой поведению инсайдеров отводится ведущая роль. Конечно, может быть риск того, что инсайдер приобретает акции специально для роста уверенности инвесторов или продает акции вопреки финансовому состоянию компании (например, для диверсификации активов или для покупки дома).

С декабря 2005 года компаниям требуется сообщать своим служащим время, с которого они смогут спокойно торговать, без риска быть обвиненными в инсайдерской торговле.

Законодательство США, регулирующее трейдинг инсайдеров

США является лидером в сфере предотвращения трейдинга инсайдеров, основанном на использовании непубличной информации. Томас Нюкирк и Мелисса Робертсон из Комиссии по ценным бумагам и биржам обобщили развитие законодательства США, регулирующего трейдинг инсайдеров.

Общее законодательство США

Противодействие инсайдерской торговли в США основано на английском и американском законодательстве, направленном на предотвращение мошенничества. В 1909 году задолго до того как был принят акт о Комиссии по ценным бумагам и биржам, Верховный суд США постановил, что директор компании при покупке её акций в преддверии роста цены признается в совершении мошеннической операции, если он не раскрыл эту информацию.

Раздел 17 закона о ценных бумагах 1933 года содержит предотвращение мошенничества в продаже ценных бумаг, которое было усилено законом о биржах 1934 года.

Раздел 16(б) закона о биржах предотвращает краткосрочные прибыли (извлекаемые из любых покупок или продаж в течение шести месяцев), получаемые директорами компаний, служащими или владельцами более 10 % акционерного капитала компании. Раздел 10(б) закона о биржах 1934 года и раздел 10б-5 закона Комиссии по ценным бумагам и биржам предотвращают манипулирование ценными бумагами.

Закон о санкциях в отношении трейдинга инсайдеров 1984 года и закон о контроле инсайдерской торговле и мошенничества с ценными бумагами 1988 года устанавливает штраф за незаконную инсайдерскую торговлю. Сумма штрафа составляет в три раза больше, чем полученная прибыль или убыток, которого удалось избежать за счет инсайдерских сделок.

Положения Комиссии по ценным бумагам и биржам США

Положение ПР («Полное раскрытие») Комиссии по ценным бумагам и биржам требует, чтобы компания в случае международного раскрытия непубличной информации для одного человека одновременно раскрывала эту информацию для широкой общественности. В случае немеждународного раскрытия непубличной информации одному человеку компания должна незамедлительно сделать раскрытие этой информации.

Инсайдерский трейдинг или сопоставимая практика также регулируется Комиссией по ценным бумагам и биржам в соответствии с актом Вильямса по слияниям и тендерам.

Судебные решения

Большинство положений, регулирующих инсайдерскую торговлю, основываются на решениях судов. В деле Комиссии по ценным бумагам и биржам против компании «Серы мексиканского залива» (в 1966 году) Федеральный суд постановил, что любой человек, владеющий инсайдерской информацией, должен или раскрыть информацию, или воздержаться от торговли.

В 1984 году Верховный суд США постановил в деле Диркс против Комиссии по ценным бумагам и биржам, что лица, получающие информацию о целесообразности покупки ценных бумаг (лица, получающие вторичную информацию), ответственны, если они имели основания полагать, что лицо, предоставляющее такую информацию, нарушило фидуциарную обязанность в раскрытии конфиденциальной информации, и что такое лицо получает личные выгодны от распространения данной информации. С тех пор Диркс раскрывает информацию для того, чтобы нельзя было скрыть недобросовестные действия для личной выгоды. В этом деле никто не понёс ответственность за нарушения правил инсайдерской торговли.

Дело Диркс также определило концепцию «юридически подозреваемых инсайдеров». К этой группе относятся юристы, инвестиционные банкиры и другие лица, получающие конфиденциальную информацию от компаний, для которых они оказывают свои услуги. Юридически подозреваемые инсайдеры также ответственны за нарушение правил инсайдерской торговли, если компания требует, чтобы передаваемая им информация оставалась конфиденциальной. После получения такой информации они приобретают фидуциарные обязанности настоящих инсайдеров компании.

Напишите отзыв о статье "Инсайдерская торговля"

Примечания

Ссылки

2. Stephen M. Bainbridge, Securities Law: Insider Trading (1999) ISBN 1-56662-737-0 .
3. Larry Harris, Trading & Exchanges, Oxford Press, Oxford, 2003. Chapter 29 «Insider Trading» ISBN 0-19-514470-8 .

Отрывок, характеризующий Инсайдерская торговля

Вечером князь Андрей и Пьер сели в коляску и поехали в Лысые Горы. Князь Андрей, поглядывая на Пьера, прерывал изредка молчание речами, доказывавшими, что он находился в хорошем расположении духа.
Он говорил ему, указывая на поля, о своих хозяйственных усовершенствованиях.
Пьер мрачно молчал, отвечая односложно, и казался погруженным в свои мысли.
Пьер думал о том, что князь Андрей несчастлив, что он заблуждается, что он не знает истинного света и что Пьер должен притти на помощь ему, просветить и поднять его. Но как только Пьер придумывал, как и что он станет говорить, он предчувствовал, что князь Андрей одним словом, одним аргументом уронит всё в его ученьи, и он боялся начать, боялся выставить на возможность осмеяния свою любимую святыню.
– Нет, отчего же вы думаете, – вдруг начал Пьер, опуская голову и принимая вид бодающегося быка, отчего вы так думаете? Вы не должны так думать.
– Про что я думаю? – спросил князь Андрей с удивлением.
– Про жизнь, про назначение человека. Это не может быть. Я так же думал, и меня спасло, вы знаете что? масонство. Нет, вы не улыбайтесь. Масонство – это не религиозная, не обрядная секта, как и я думал, а масонство есть лучшее, единственное выражение лучших, вечных сторон человечества. – И он начал излагать князю Андрею масонство, как он понимал его.
Он говорил, что масонство есть учение христианства, освободившегося от государственных и религиозных оков; учение равенства, братства и любви.
– Только наше святое братство имеет действительный смысл в жизни; всё остальное есть сон, – говорил Пьер. – Вы поймите, мой друг, что вне этого союза всё исполнено лжи и неправды, и я согласен с вами, что умному и доброму человеку ничего не остается, как только, как вы, доживать свою жизнь, стараясь только не мешать другим. Но усвойте себе наши основные убеждения, вступите в наше братство, дайте нам себя, позвольте руководить собой, и вы сейчас почувствуете себя, как и я почувствовал частью этой огромной, невидимой цепи, которой начало скрывается в небесах, – говорил Пьер.
Князь Андрей, молча, глядя перед собой, слушал речь Пьера. Несколько раз он, не расслышав от шума коляски, переспрашивал у Пьера нерасслышанные слова. По особенному блеску, загоревшемуся в глазах князя Андрея, и по его молчанию Пьер видел, что слова его не напрасны, что князь Андрей не перебьет его и не будет смеяться над его словами.
Они подъехали к разлившейся реке, которую им надо было переезжать на пароме. Пока устанавливали коляску и лошадей, они прошли на паром.
Князь Андрей, облокотившись о перила, молча смотрел вдоль по блестящему от заходящего солнца разливу.
– Ну, что же вы думаете об этом? – спросил Пьер, – что же вы молчите?
– Что я думаю? я слушал тебя. Всё это так, – сказал князь Андрей. – Но ты говоришь: вступи в наше братство, и мы тебе укажем цель жизни и назначение человека, и законы, управляющие миром. Да кто же мы – люди? Отчего же вы всё знаете? Отчего я один не вижу того, что вы видите? Вы видите на земле царство добра и правды, а я его не вижу.
Пьер перебил его. – Верите вы в будущую жизнь? – спросил он.
– В будущую жизнь? – повторил князь Андрей, но Пьер не дал ему времени ответить и принял это повторение за отрицание, тем более, что он знал прежние атеистические убеждения князя Андрея.
– Вы говорите, что не можете видеть царства добра и правды на земле. И я не видал его и его нельзя видеть, ежели смотреть на нашу жизнь как на конец всего. На земле, именно на этой земле (Пьер указал в поле), нет правды – всё ложь и зло; но в мире, во всем мире есть царство правды, и мы теперь дети земли, а вечно дети всего мира. Разве я не чувствую в своей душе, что я составляю часть этого огромного, гармонического целого. Разве я не чувствую, что я в этом огромном бесчисленном количестве существ, в которых проявляется Божество, – высшая сила, как хотите, – что я составляю одно звено, одну ступень от низших существ к высшим. Ежели я вижу, ясно вижу эту лестницу, которая ведет от растения к человеку, то отчего же я предположу, что эта лестница прерывается со мною, а не ведет дальше и дальше. Я чувствую, что я не только не могу исчезнуть, как ничто не исчезает в мире, но что я всегда буду и всегда был. Я чувствую, что кроме меня надо мной живут духи и что в этом мире есть правда.
– Да, это учение Гердера, – сказал князь Андрей, – но не то, душа моя, убедит меня, а жизнь и смерть, вот что убеждает. Убеждает то, что видишь дорогое тебе существо, которое связано с тобой, перед которым ты был виноват и надеялся оправдаться (князь Андрей дрогнул голосом и отвернулся) и вдруг это существо страдает, мучается и перестает быть… Зачем? Не может быть, чтоб не было ответа! И я верю, что он есть…. Вот что убеждает, вот что убедило меня, – сказал князь Андрей.
– Ну да, ну да, – говорил Пьер, – разве не то же самое и я говорю!
– Нет. Я говорю только, что убеждают в необходимости будущей жизни не доводы, а то, когда идешь в жизни рука об руку с человеком, и вдруг человек этот исчезнет там в нигде, и ты сам останавливаешься перед этой пропастью и заглядываешь туда. И, я заглянул…
– Ну так что ж! вы знаете, что есть там и что есть кто то? Там есть – будущая жизнь. Кто то есть – Бог.
Князь Андрей не отвечал. Коляска и лошади уже давно были выведены на другой берег и уже заложены, и уж солнце скрылось до половины, и вечерний мороз покрывал звездами лужи у перевоза, а Пьер и Андрей, к удивлению лакеев, кучеров и перевозчиков, еще стояли на пароме и говорили.
– Ежели есть Бог и есть будущая жизнь, то есть истина, есть добродетель; и высшее счастье человека состоит в том, чтобы стремиться к достижению их. Надо жить, надо любить, надо верить, – говорил Пьер, – что живем не нынче только на этом клочке земли, а жили и будем жить вечно там во всем (он указал на небо). Князь Андрей стоял, облокотившись на перила парома и, слушая Пьера, не спуская глаз, смотрел на красный отблеск солнца по синеющему разливу. Пьер замолк. Было совершенно тихо. Паром давно пристал, и только волны теченья с слабым звуком ударялись о дно парома. Князю Андрею казалось, что это полосканье волн к словам Пьера приговаривало: «правда, верь этому».
Князь Андрей вздохнул, и лучистым, детским, нежным взглядом взглянул в раскрасневшееся восторженное, но всё робкое перед первенствующим другом, лицо Пьера.
– Да, коли бы это так было! – сказал он. – Однако пойдем садиться, – прибавил князь Андрей, и выходя с парома, он поглядел на небо, на которое указал ему Пьер, и в первый раз, после Аустерлица, он увидал то высокое, вечное небо, которое он видел лежа на Аустерлицком поле, и что то давно заснувшее, что то лучшее что было в нем, вдруг радостно и молодо проснулось в его душе. Чувство это исчезло, как скоро князь Андрей вступил опять в привычные условия жизни, но он знал, что это чувство, которое он не умел развить, жило в нем. Свидание с Пьером было для князя Андрея эпохой, с которой началась хотя во внешности и та же самая, но во внутреннем мире его новая жизнь.

Уже смерклось, когда князь Андрей и Пьер подъехали к главному подъезду лысогорского дома. В то время как они подъезжали, князь Андрей с улыбкой обратил внимание Пьера на суматоху, происшедшую у заднего крыльца. Согнутая старушка с котомкой на спине, и невысокий мужчина в черном одеянии и с длинными волосами, увидав въезжавшую коляску, бросились бежать назад в ворота. Две женщины выбежали за ними, и все четверо, оглядываясь на коляску, испуганно вбежали на заднее крыльцо.
– Это Машины божьи люди, – сказал князь Андрей. – Они приняли нас за отца. А это единственно, в чем она не повинуется ему: он велит гонять этих странников, а она принимает их.
– Да что такое божьи люди? – спросил Пьер.
Князь Андрей не успел отвечать ему. Слуги вышли навстречу, и он расспрашивал о том, где был старый князь и скоро ли ждут его.
Старый князь был еще в городе, и его ждали каждую минуту.
Князь Андрей провел Пьера на свою половину, всегда в полной исправности ожидавшую его в доме его отца, и сам пошел в детскую.
– Пойдем к сестре, – сказал князь Андрей, возвратившись к Пьеру; – я еще не видал ее, она теперь прячется и сидит с своими божьими людьми. Поделом ей, она сконфузится, а ты увидишь божьих людей. C"est curieux, ma parole. [Это любопытно, честное слово.]
– Qu"est ce que c"est que [Что такое] божьи люди? – спросил Пьер
– А вот увидишь.
Княжна Марья действительно сконфузилась и покраснела пятнами, когда вошли к ней. В ее уютной комнате с лампадами перед киотами, на диване, за самоваром сидел рядом с ней молодой мальчик с длинным носом и длинными волосами, и в монашеской рясе.
На кресле, подле, сидела сморщенная, худая старушка с кротким выражением детского лица.
– Andre, pourquoi ne pas m"avoir prevenu? [Андрей, почему не предупредили меня?] – сказала она с кротким упреком, становясь перед своими странниками, как наседка перед цыплятами.
– Charmee de vous voir. Je suis tres contente de vous voir, [Очень рада вас видеть. Я так довольна, что вижу вас,] – сказала она Пьеру, в то время, как он целовал ее руку. Она знала его ребенком, и теперь дружба его с Андреем, его несчастие с женой, а главное, его доброе, простое лицо расположили ее к нему. Она смотрела на него своими прекрасными, лучистыми глазами и, казалось, говорила: «я вас очень люблю, но пожалуйста не смейтесь над моими ». Обменявшись первыми фразами приветствия, они сели.
– А, и Иванушка тут, – сказал князь Андрей, указывая улыбкой на молодого странника.
– Andre! – умоляюще сказала княжна Марья.
– Il faut que vous sachiez que c"est une femme, [Знай, что это женщина,] – сказал Андрей Пьеру.
– Andre, au nom de Dieu! [Андрей, ради Бога!] – повторила княжна Марья.
Видно было, что насмешливое отношение князя Андрея к странникам и бесполезное заступничество за них княжны Марьи были привычные, установившиеся между ними отношения.
– Mais, ma bonne amie, – сказал князь Андрей, – vous devriez au contraire m"etre reconaissante de ce que j"explique a Pierre votre intimite avec ce jeune homme… [Но, мой друг, ты должна бы быть мне благодарна, что я объясняю Пьеру твою близость к этому молодому человеку.]
– Vraiment? [Правда?] – сказал Пьер любопытно и серьезно (за что особенно ему благодарна была княжна Марья) вглядываясь через очки в лицо Иванушки, который, поняв, что речь шла о нем, хитрыми глазами оглядывал всех.
Княжна Марья совершенно напрасно смутилась за своих. Они нисколько не робели. Старушка, опустив глаза, но искоса поглядывая на вошедших, опрокинув чашку вверх дном на блюдечко и положив подле обкусанный кусочек сахара, спокойно и неподвижно сидела на своем кресле, ожидая, чтобы ей предложили еще чаю. Иванушка, попивая из блюдечка, исподлобья лукавыми, женскими глазами смотрел на молодых людей.
– Где, в Киеве была? – спросил старуху князь Андрей.
– Была, отец, – отвечала словоохотливо старуха, – на самое Рожество удостоилась у угодников сообщиться святых, небесных тайн. А теперь из Колязина, отец, благодать великая открылась…
– Что ж, Иванушка с тобой?
– Я сам по себе иду, кормилец, – стараясь говорить басом, сказал Иванушка. – Только в Юхнове с Пелагеюшкой сошлись…
Пелагеюшка перебила своего товарища; ей видно хотелось рассказать то, что она видела.
– В Колязине, отец, великая благодать открылась.
– Что ж, мощи новые? – спросил князь Андрей.
– Полно, Андрей, – сказала княжна Марья. – Не рассказывай, Пелагеюшка.
– Ни… что ты, мать, отчего не рассказывать? Я его люблю. Он добрый, Богом взысканный, он мне, благодетель, рублей дал, я помню. Как была я в Киеве и говорит мне Кирюша юродивый – истинно Божий человек, зиму и лето босой ходит. Что ходишь, говорит, не по своему месту, в Колязин иди, там икона чудотворная, матушка пресвятая Богородица открылась. Я с тех слов простилась с угодниками и пошла…
Все молчали, одна странница говорила мерным голосом, втягивая в себя воздух.
– Пришла, отец мой, мне народ и говорит: благодать великая открылась, у матушки пресвятой Богородицы миро из щечки каплет…
– Ну хорошо, хорошо, после расскажешь, – краснея сказала княжна Марья.
– Позвольте у нее спросить, – сказал Пьер. – Ты сама видела? – спросил он.
– Как же, отец, сама удостоилась. Сияние такое на лике то, как свет небесный, а из щечки у матушки так и каплет, так и каплет…
– Да ведь это обман, – наивно сказал Пьер, внимательно слушавший странницу.
– Ах, отец, что говоришь! – с ужасом сказала Пелагеюшка, за защитой обращаясь к княжне Марье.

Торговля на финансовых рынках всегда связана с высоким риском. Трейдер пытается составить предварительный прогноз о движении стоимости в краткосрочной или долгосрочной перспективе. Для этого ему необходимо собрать как можно больше информации. Однако часть данных для него может быть недоступно. Например, трейдер не знает точных планов генерального директора, который в течение нескольких дней может принять ряд важных решений.

Если простым обывателям рынка подобная информация зачастую недоступно, то есть группа лиц, которая имеет подобные сведения. Их, как правило, называются инсайдерами. Подобная информация предоставляет огромное преимущество на рынке, поскольку за счет нее можно с большей уверенностью предугадывать дальнейший курс валют или акций. Таким образом, инсайдерская торговля оказывается необычайно эффективной.

Термин инсайдер применяется в разных сферах жизнедеятельности. Под этим понятием подразумевается человек, состоящий в компании или организации и имеющий доступ к информации закрытой для широкой публики. В некоторых случаях инсайдер не всегда работает непосредственно в самой конторе, а лишь знаком с ее руководителем, через которого получает столь важные данные.

В США к инсайдерам относят лиц, которые владеют более 10% акций определенного общества. Они могут активно участвовать в жизнедеятельности компании и заключать крупные сделки по покупке или продаже своих ценных бумаг. Согласно законодательству инсайдерская торговля является запрещенной, поскольку имея доступ к корпоративным данным, инсайдер получает серьезное преимущество на рынке и может серьезно влиять на стоимость акций. В подобных случаях зачастую страдают мелкие акционеры, у которых нет доступа к инсайдерской информации.

Несмотря на то, что заключать сделки по такой схеме запрещено не только в США, но и в России, ее активно используют участники финансовых рынках. Так согласно результатам аналитического центра SEC почти треть сделок на фондовой бирже принадлежат инсайдерам.

Почему инсайдерская торговля незаконна?

Все участники фондового рынка не могут быть в постоянном плюсе. Там где заработал один человек, другой потерял. Поэтому сам факт существования инсайдерской торговли вносит определенный дисбаланс в торговую систему. Пока инсайдеры с группой акционеров снимают свои барыши за ряд успешных покупок, мелкие акционеры теряют деньги.

Ранее при отсутствии современных средств коммуникации, человек, который первым получил нужную информацию, имел уйму времени для ее анализа. Опытные трейдеры специально нанимали помощников и отправляли их в разные города, чтобы первыми получать важные новости о той или иной организации. Так можно было своевременно узнать о банкротстве компании и быстро выкинуть акции на биржу, пока эта информация не вылилась в массы.

Инсайдерская торговля была вполне нормальным явлениям до 1934 года, пока законодательные органы США не начали принимать серьезные меры. В это время появился закон Пекоры. Согласно нему участникам рынка запрещается использовать инсайдерскую информацию в торговле на бирже. Несмотря на введения подобного ограничения, инсайдеры пренебрегали этим правилом и по-прежнему заключали выгодные для них сделки.

В 70-ых годах ситуация изменилась в положительную сторону для мелких инвесторов, а виной этому жадность вице-президента компании TGS Чарльза Фогарти. Организация, в которой он занимал высокую должность, нашла огромный минеральный бассейн. Естественно увеличение объема добычи полезных ископаемых положительно скажется на доходах в целом, а это повлечет увеличение стоимости акций.

Вице-президент не устоял перед соблазном и прикупил серьезный пакет акций, пока новость о находке не обнародовали. Это в свою очередь вызвало негодование со стороны мелких инвесторов, которые эти акции выкинули на рынок, поскольку они лишились потенциальной прибыли. Имели бы они инсайдерскую информацию, которой владел Чарльз Фогарти, они бы точно отказались от продажи своих долей.

Факт инсайдерской торговли был зафиксирован, после чего вокруг компании начался огромный скандал. Без судебного процесса не обошлось. Судья вынес вердикт в виде штрафа размером 1,2 миллиона долларов . После этого случая законодательство против инсайдеров снова ужесточили.

Ложная инсайдерская информация – как слухи влияют на цену акций

Примерно через 10 лет инсайдеры поняли, что информация является определяющим фактором поведения участников рынка. Основываясь на полученных данных, трейдеры принимают решение о покупки или продаже акций. Таким образом, предоставляя информацию можно контролировать спрос и предложения.

Для получения личной выгоды крупные участники рыка пошли более хитрым путем. Они начали распространять через СМИ ложную инсайдерскую информацию. Так можно было заставить людей поверить, что компания вот-вот станет банкротом, поэтому все акционеры срочно выбрасывали акции на рынок. Таким образом, происходил обвал акций.

Распространители слухов понимая, что их информация является фейком, покупали ценные бумаги почти даром. После того, как слухи развеивались, стоимость акций снова поднималась до прежнего уровня.

Владелец крупного пакета акций может создать противоположную ситуацию. За счет слухов повысить спрос и увеличить их стоимость. После этого часть ценных бумаг продается. Когда стоимость акций опускается до прежнего уровня, акционер их снова выкупает обратно.

Какая торговля считается инсайдерской?

Каждый участник рынка можется задаться таким вопросом – какая торговля считается инсайдерской или как определить инсайдера? Для этого анализируются все сделки на финансовых рынках. Инсайдеры, как правило, заключают покупки или продажи на крупные суммы, поэтому их сделки часто выбиваются из общего ряда.

Инсайдерская торговля выявляется в том случае, если после приобретения крупного пакета акций, их стоимость резко увеличилась вверх. Причем произошло это в результате принятия решений руководством или официальных заявлений.

Пример инсайдерской торговли в Украине

После событий Евромайдана на территории Украины произошли серьезные перестановки среди политической элиты. Так место главы НБУ досталось Гонтаревой. Ее неоднократно обвиняли в спекуляциях с валютой.

Так в период с 25 по 27 февраля 2015 года был введен запрет на покупку доллара банковским учреждения на межбанке. Это в свою очередь негативно отобразилось на курсе валюты внутри страны, поскольку черный рынок начал процветать. В отдельных пунктах цена одного доллара достигала 42 грн. После того, как Гонтарева отменила запрет банкам на покупку валюту, курс постепенно начал усиливаться.

Вполне вероятно, что люди, которые были достаточно хорошо знакомы с Гонтаревой и знали о возможных решениях главы НБУ, смогли немало заработать на подобных колебаниях курса гривны. Однако никаких фактов и доказательств инсайдерской торговли на валютном рынке за этот период нет.

Вывод

Несмотря на попытки государства всячески ограничить действия инсайдеров на рынке, они по-прежнему активно заключают сделки. Для этого используются подставные лица. Сделки совершают сразу несколько агентов в разное время, чтобы максимально усложнить факт выявления инсайдерской торговли.

Трейдерам лишь остается следить за сигналами рынка. В этом случае стоит идти согласно тренду. Вовремя покупать и вовремя продавать. Главное не переходить черту.

А вы знаете известных инсайдеров или сталкивались с инсайдерской торговлей? Поделитесь своим опытом с другими читателями ПрофитГид.

Под термином инсайдерский трейдинг на Форекс подразумевается использование ассиметричной (непубличной) информации кругом лиц, которые имеют к ней доступ. Такие данные предназначены только для служебных целей, но известны случаи, когда они разглашались, что оказывало существенное влияние на поведение рынка и котировки. Бывает ли законный инсайдер-трейдинг, и какая ответственность грозит за его незаконное применение?

ТОП 3 Forex брокеров в мире:

• представители кредитных организаций;
• сотрудники страховых агентств;
• оценщики;
• работники силовых структур и спецслужб;
• представители рейтинговых агентств и так далее.

Когда сотруднику присваивается статус инсайдера, он берет на себя обязательство соблюдать интересы компании и ставить их выше собственных. Если он совершает сделки, основываясь на закрытой информации, он нарушает интересы других акционеров.

Для справки! В США наиболее часто регистрировались случаи, когда обладатель секретных данных получал сведения о продаже или поглощении компании до момента публичного оглашения и скупал акции, зная о том, что их стоимость вскоре резко прыгнет вверх.

Запрещенный инсайдерский трейдинг

Участники рынка хорошо понимают, что получение актуальной информации раньше других приводит к привилегированному положению, так как они обладают секретами направления движения цены на данный момент. Благодаря осведомленности информационные монополисты могут продавать или покупать активы с наибольшей выгодой и наименьшими рисками.

Запрещенные приемы инсайдеров многообразны:

• использование знаний и мнения известных аналитиков без их ведома;
• умышленная подача дезинформации с помощью СМИ;
• распространение неправдивых или полуправдивых слухов.

С помощью подобных методик инсайдер сначала готовит почву для роста/падения цен на активы, в чем ему помогает реакция общества. Далее он скупает по заниженной или продает по завышенной стоимости, потом следует пауза, после чего операция проводится в обратном порядке. В результате, чем выше паника на рынке, тем больше дельта между ценами.

Еще один пример недобросовестных манипуляций – это «загибание углов» Заключается прием в следующем:

1. «Корнер» заключает договор на поставку активов.
2. До момента поставки махинатор скупает товар полностью сам или чаще через подставных лиц.
3. На срок совершения сделки один из контрагентов оказывается в тупике («в углу»), и ему уже диктуют правила и цены.

Еще один прием – «котельная», когда использование ассиметричных сведений приводит к росту объемов приобретения ценных бумаг данной компании. Инвесторы, не имеющие доступа к информации, начинают опрометчиво вступать в сделки с неразумным повышением или понижением котировок. И в этом случае причиной ситуации становится человеческий фактор, то есть, паника на рынке.

Интересно! Ходят слухи, что такие гиганты трейдинга, как Сорос и Баффет достигли грандиозного успеха, благодаря владению инсайдерскими сведениями. Оба профессионала не раз оказывались замешанными в масштабных скандалах и расследованиях, но это не помешало им оставаться лидерами.

Инсайдерская торговля в рамках закона

Использование ассиметричной информации не должно основываться на непубличных данных. Сотрудники брокерских компаний и приближенные к ним лица (родственники, знакомые) всегда больше осведомлены о текущем состоянии дел на биржевом рынке, чем среднестатистический трейдер.

Поэтому в целях предотвращения нарушения правил в американском законодательстве был введен закон, согласно которому сделки можно совершать публично, предварительно заполнив форму 4 и предоставив ее в The United States Securities and Exchange Commission (параграф № 1065-И).

Таким образом, запрет против такой торговли не требует доказательств в том, что использование ассиметричной информации действительно состоялось. Но правило SEC предоставляет защиту для людей, которые в состоянии подтвердить факты, указывающие на проведение сделок, заключенных от их имени, в соответствии с ранее подписанным документом, имеющим юридическую силу.

Например, корпоративный трейдер собирается выйти на пенсию, и согласно составленному плану, собирается продавать свои акции компании на протяжении нескольких лет. Несмотря на то, что будущий пенсионер все еще является сотрудником брокерского центра и имеет доступ к закрытой информации, любые сделки не будут считаться запрещенными, если было проведено юридическое оформление такого процесса.

Большая же часть трейдерского сообщества, не имеющая доступ к желаемой информации, все же находит для себя некоторые решения:

1. Ищут возможности быть поближе к лицам, имеющим закрытые данные.
2. Собирают и анализируют информацию еженедельных отчетов по трейдинговым операциям США.

Согласно полученным сведениям, торговец выстраивает собственную тактику в соответствии с поведением крупных трейдеров, предпочитающих долгосрочную торговлю.

Инсайдтрейдинг в России

Законодательство.

Торговля с использованием инсайдерской информации в РФ запрещена, как и в других странах. Но в отличие от США, где штрафы довольно высокие (от 100 000 до 2,5 млн $), в России мошенникам грозят санкции в виде уплаты 1 млн рублей.

Интересно! В РФ не разработаны эффективные схемы отслеживания инсайдерского трейдинга.

Американские чиновники мотивируют докладывать о случаях нарушения закона и дают вознаграждение в 10% от штрафа тому участнику рынка, который обнаружил махинацию и сигнализировал о ней.

Использование ассиметричных данных отечественными торговцами регулируется законом №224-ФЗ. Статья 185,3 УК РФ предусматривает уголовную ответственность за манипуляции ценными бумагами (минимально – 300 000 рублей штрафа, максимально – тюремный срок до 6 лет).

В реальной судебной практике в России пока можно отметить только одно нашумевшее дело: объединение компаний «Юкос» и «Сибнефть» в 2003 году. Каждая из них до этого слияния искусственно завышала котировки на протяжении 30 дней, что привело к увеличению стоимости акций почти на 25%. Люди, владеющие инсайдерскими сведениями, смогли за короткий период заработать 10 млн $.

Публикация сделок инсайдеров

Официальный сайт комиссии.

Отчеты о подобных операциях публикуются на официальном сайте американской комиссии SEC, в них указываются следующие сведения:

• данные аналитика-инсайдера;
• дата совершения операции;
• сумма сделки.

Асимметричная информация может быть интересна тем инвесторам, которые планируют долгосрочную торговлю. Аналитики рекомендуют следить за новостями в период отчетности и во время крупных событий в корпорациях. Кроме того, сведения можно найти на финансовых порталах:

• Yahoo Finance;
• Finviz;
• Gurufocus;
• Barron’s;
• The Wall Street Journal и других.

Многие специалисты рекомендуют внимательно следить за выпуском инсайдерских новостей, но воспринимать их, как однозначный сигнал к покупке или продаже акций, все же не стоит. The United States Securities and Exchange Commission ежегодно расследует порядка 50 дел, так как мониторит сделки, отслеживая подозрительную активность.

Тем не менее, до сих пор около трети операций на крупных фондовых биржах проходит с использованием инсайдерской информации. Хорошо это или плохо – решает законодательный орган, а обычным трейдерам остается просматривать официальные новости и уметь их анализировать.

Сделки инсайдеров – торговля ценными бумагами (акциями) и другими активами (опционами), основанная на внутренней, а не на публичной информации.

Кто такой ?

Американская комиссия по ценным бумагам приводит такое определение: инсайдер – это компании, участвующей в биржевых торгах, владеющий минимум 10% акций. Чаще всего инсайдер является одним из руководителей организации. Такие лица обладают доступом к секретной информации, следовательно, знают о компании больше, чем рядовые трейдеры. О событиях, которые могут привести к падению или росту цен акций, они узнают первыми – пока не становится публичной, она считается инсайдерской.

Использовать инсайдерскую информацию с целью получения выгоды в большинстве государств (также в России и США) запрещено. Однако это не останавливает инсайдеров – согласно исследованию аналитического центра SEC, свыше 30% операций на фондовом рынке являются инсайдерскими.